业绩回顾

    　　业绩增长106.3%，超过预期

    　　易事特公布1H17 业绩：营业收入34.5 亿元，同比增长50.7%；归属母公司净利润3.17 亿元，同比增长106.3%，对应每股盈利元。业绩增长超预期主要由于数据中心产品交付增长较快。

    　　毛利率同比上升2.6ppt，主要由于光伏配套产品的采购与销售价格由于时滞存在一定价差，毛利率水平与2016 全年相比保持稳定。管理费用率下降1.1ppt，由于公司加强了费用管控。

    　　发展趋势

    　　数据中心项目交付加速，电源板块业绩高增长。1H17 高端电源板块收入大幅增长88.1%至9.70 亿元，主要由于数据中心解决方案的项目交付加速。由于解决方案占比提升，外购配套产品增加使得板块毛利率下滑7.9ppt 至25.5%。公司积极探索采用BT、及建设自运营的多种合作模式，并投资国富光启，拓展IDC 与云计算业务，但新业务拓展存在一定不确定性。

    　　光伏板块助推高增长，2H17 增速或放缓。公司已有近500MW 光伏电站并网发电，1H17 发电收入1.43 亿元，贡献业绩增量。伴随上半年的光伏装机潮，光伏系统集成业务收入增长32.4%至亿元。但由于年中的电价调整，光伏产品在2H17 的需求可能出现类似2016 年同期的增速下滑。

    　　充电设备板块2H17 有望提速。受新能源车产销平淡影响，充电设备收入仅926 万元。随着下半年新能源车产销恢复，板块收入有望实现高增长。公司已经在东莞、广州等多个城市建设充电站，并将拓展智能立体停车库市场，以实现业绩持续增长。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/18 年0.23/0.28 元的每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 年38/31x P/E，仍高于历史估值中枢。考虑收购事项的不确定性和证监会调查对风险偏好的降低，我们下调目标价19%至9 元，对应2017 年39x P/E，维持中性。

    　　风险

    　　光伏行业限电及电价补贴下调；证监会行政处罚。