工业富联成为第一大股东，后续协同效应显著。根据股权转让协议，工业富联及管理层合计持有总股本的22.85%，成为鼎捷软件第一大股东。通过良好的股权结构调整，与工业富联的合作能进一步完善在“智能制造+工业互联网”双轮驱动的布局，推动IT 与OT 的创新融合。

    　　鼎捷软件是领先的工业管理软件服务商，产品线丰富完整。鼎捷软件成立于1982 年，成立至今38 年，是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，主要面向制造业、流通业。在产品层面，公司具有丰富、完整的产品线，产品定位清晰、功能全面，面对超大型企业集团、中型企业、智能制造领域、工业互联网、移动应用领域均有相对应产品。

    　　客户基数庞大，累计合作企业数量超过5 万家。凭借领先的技术及专业的服务，公司在大陆及台湾地区积累了庞大的客户基数，累计合作企业数量超过50000 家，与一大批优质客户形成了稳定的合作关系。根据赛迪网近一期发布的《2017 年中国智能制造产业ERP 软件产品深度研究报告》，公司的管理软件产品在我国智能制造业管理软件市场的占有率为14.7%，位居国产软件第一位。

    　　政策加码，工业互联网发展可期。2017 年，国务院发布了《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，2018 年6 月，工信部发布《工业互联网发展行动计划（2018-2020 年）》明确2020 年工业互联网平台建设目标。根据工信部相关统计显示，预计2019 年的工业互联网市场规模将突破6000 亿元，未来五年的年均复合增长率约为13.32%，市场空间巨大。

    　　给予“买入”评级。预计2020-2022 年鼎捷软件的收入为16.41 亿元、20.55 亿元、25.94 亿元。归母净利润为1.19 亿元、1.55 亿元、2.10 亿元，2019-2022 年的年复合增长率为26.4%。参考可比公司用友网络、金蝶国际对应2020 年的PS 值，给予2020 年公司目标估值为131 亿元，对应2020 年的目标PS 值为8 倍。

    　　风险提示：业务协同不达预期、无实际控制人风险、宏观经济影响成长性风险。