2023年前三季度 营收稳健增长。公司发布三季报，23Q1-Q3 收入14.14亿元，同增10.60%，归母净利4,884 万元，同增2.50%，扣非归母净利2,858 万元，同降34.97%；23Q3 单季度收入5.10 亿元，同增9.79%，归母净利1,271 万元，同减3.56%，扣非归母净利230 万元，同减86.75%。

    　　9 月制造业PMI 升至荣枯线上，公司订单有望逐步回暖。9 月我国制造业PMI 为50.2%，连续5 个月处于荣枯分界线以下后，重回扩张区间。

    　　此外，生产指数和新订单指数分别为52.7%、50.5%，均为年内4 月以来高点，表明制造业供需两端较前期有所改善。我们认为，公司的增长弹性一定程度来自大陆市场，随着国内制造业重回扩张区间，下游客户IT预算有望提升、业务订单有望持续回暖。

    　　大模型全面赋能雅典娜平台短期发布多款应用，ChatFile 5 月至8 月试用客户数超百家。公司针对鼎捷雅典娜各中台各组件的特色，全面规划适合导入通用大模型能力的升级方向，2023 年3 月，公司与百度文心一言达成战略合作，将文心一言赋能雅典娜平台；5 月公司发布融合 GPT技术的企业级知识机器人 ChatFile；6 月公司宣布雅典娜平台结合 AzureOpenAI，在中国台湾地区开发出引入 GPT 能力的新应用；7 月，发布AI 助手“娜娜帮我”，打造新型的企业数字员工。雅典娜 ChatFile 产品今年5-8 月，已经有超过百家客户申请试用。

    　　9 月末公司发布ChatQA 以及ChatBI 两款产品。ChatQA 连接CRM，数据库等企业内部半结构化数据，找出相关问题回复做总结，形成企业级智能问答机器人。ChatBI 基于雅典娜数据中台，主要能力是打通ERP、MES、PLM 等系统数据，并进行数据分析。公司在ChatBI 中内置了60多个制造业企业内部处理的模型数据，400 多个管理指标，提炼市场数据、库存管理等，根据企业管理层的需求生成数据图表。

    　　盈利预测：我们预测2023-2025 年公司营业收入分别为23.96、28.71、34.28 亿元，分别同比增长20.10%、19.80%、19.40%；归母净利润分别为1.68、2.03、2.42 亿元，分别同比增长25.72%、20.65%、19.24%；EPS（最新摊薄）分别为0.62、0.75、0.90 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：研发技术迭代不及预期、竞争加剧、盈利预测不及预期