事件描述

    　　公司发布2024 年报及2025 一季报： 2024 年实现营收23.31 亿元，同比+4.62%，实现归母净利润1.56 亿元，同比+3.59%；25Q1 实现营收4.2 亿元，同比+4.33%，实现归母净利润-0.08 亿元，同比+14.04%。

    　　核心观点

    　　紧握全球制造业变化趋势，海外业务高速发展。公司非中国大陆地区2024 年实现营收11.54 亿元，同比+7.53%，25Q1 实现营收2.49 亿元，同比+2.87%（若剔除汇率因素，同比+7.08%）。公司联合中国电信、KPMG、云和恩墨等战略合作伙伴，为汽车、电子、新能源等行业中企提供一体化全流程服务。针对本地客户，公司通过与当地龙头企业合作，积极拓展合作伙伴并打造标杆案例。公司在东南亚，持续扩充泰国、越南、马来西亚当地团队规模，人才团队本地化率已超90%。

    　　AI 商业化落地顺利，有效拉动收入和利润率提升。公司推出鼎捷多模态大模型及Agent 开发及运行平台IndepthAI，赋能企业及ISV 伙伴快速构建AI Agent 应用，成效显著：如装备制造云降低了设备厂商20%的售后服务成本，零部件云将物料缺料率自34%降至0%等。受益于AI 产品及运营效率提升，中国台湾地区AI 业务营收同比+135.07%，公司在该地区净利润同比+57.54%。

    　　拥抱数智化转型趋势，2025 年加速AI 应用推广。技术层面，公司发布MACP 协议，旨在让AI 智能体之间实现类似人类的自然沟通与协作，完成制造业场景从传统人工协调到智能化协作的转型；产品层面，公司持续提升鼎捷雅典娜数智原生底座能力及开放度，升级数据治理、大数据处理相关技术，融入更多具备AI 功能的API 套组，并围绕各行业痛点挖掘AI 原生应用，进一步丰富AI 数智员工种类；市场层面，公司将加速AI 应用在下游客户的推广，赋能企业数智化升级。

    　　投资建议

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司基于多年工业ERP 积淀构建AI应用，当前已完成商业落地并在报表上得到体现，2025 年AI 应用渗透率有望加速推进。我们预计2025-2027 年公司营收分别为26.58/30.51/35.76 亿元，同比分别+14.0%/14.8%/17.2%，EPS 分别为0.79/0.97/1.20 元。对应4/30 收盘价，PE 分别为47.87/38.96/31.65x。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业发展不及预期，AI 业务需求下滑，客户集中度较高。