核心观点

    　　公司发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告，业绩稳健增长，基于鼎捷雅典娜数智原生底座能力实现AI 商业化落地，融入AI 能力的PLM 产品销售占比大幅提升，带动客单价上行，同时AI 能力赋能实现内部费用率同比下降，2025 年第一季度扣非净利润同比大幅减亏。海外业务整体保持稳健，通过AI 赋能，在提升老客客单价的同时，新用户转化率显著提升，为海外业务持续增长打下良好基础。预计公司2025-2027 年营收为26.13/29.33/32.97 亿元，同比增长12.09%/12.26%/12.43%；归母净利润预计为2.03/2.48/3.02 亿元， 同比增长30.50%/22.17%/21.61%。对应PE 50/41/34 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告，2024 年全年公司实现营收23.31 亿元，同比增长4.62%；实现归母净利1. 56亿元，同比增长3.59%；实现扣非净利润1.38 亿元，同比增长13.18%。2025 年第一季度公司实现营收4.23 亿元，同比增长4.33%；实现归母净利润-0.08 亿元，同比减亏14.04%；实现扣非净利润-0.10 亿元，同比减亏31.92%。

    　　简评

    　　公司基于鼎捷雅典娜数智原生底座能力实现AI 商业化落地。公司鼎捷雅典娜包含自身积累的传统AI 算法，并充分融合AzureGPT、豆包、百度文心一言、DeepSeek、Qwen 等海内外头部大模型能力，结合鼎捷行业数据实现垂直类模型开发。公司发布的业内首款融入AI 技术的PLM 产品全生命周期管理系统已完成数十家客户部署应用，通过AI 技术持续提升产品智能化水平，有效带动客单价提升约30%。2025 年一季度，基于AI 的新一代P LM产品销售占比大幅提升，研发设计类业务签约金额同比增长超20%，AI 赋能产品升级持续落地。

    　　AI 助力公司经营效率与经营质量提升。公司基于大模型推出ChatFile、文生设计、“娜娜”AI 数智员工等AI 应用，2024 年全年公司销售/管理/研发费用率分别为30.18%/9.74%/7.13%

    　　（同比-1.34%/1.20%/2.86%），经营效率持续优化。2025 年一季度，公司AIoT 业务聚焦高毛利自研轻应用推广，设备云AI+等轻应用收入增速同比超50%，助力公司2025 年第一季度扣非净利润减亏超30%。

    　　海外业务经营韧性强，持续拓展新客户。公司2024年非中国大陆地区业务收入11.54 亿元，同比增长7. 53%；2025 年第一季度非中国大陆地区业务收入2.49 亿元，同比增速2.87%，受汇率波动影响增速略慢于大陆地区。

    　　公司海外市场一方面深化AI 应用及AI 融合方案提升老客客单价，另一方面加大AI 数字营销及生态伙伴开拓力度，营销转化率同比提升54%，中国台湾地区新客签约家数同比增长近10%。

    　　投资建议：公司发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告，业绩稳健增长，基于鼎捷雅典娜数智原生底座能力实现AI 商业化落地，融入AI 能力的PLM 产品销售占比大幅提升，带动客单价上行，同时A I 能力赋能实现内部费用率同比下降，2025 年第一季度扣非净利润同比大幅减亏。海外业务整体保持稳健，通过A I 赋能，在提升老客客单价的同时，新用户转化率显著提升，为海外业务持续增长打下良好基础。预计公司2025-2027 年营收为26.13/29.33/32.97 亿元，同比增长12.09%/12.26%/12.43%；归母净利润预计为2.03/2.48/3. 02 亿元，同比增长30.50%/22.17%/21.61%。对应PE 50/41/34 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）研发进展不及预期风险：公司研发了鼎捷雅典娜中台，结合大模型技术构建AI 原生应用工作平台， 相关产品研发有一定技术难度，公司如果无法及时推出满足客户及市场需求的新产品新功能，可能对公司的市场份额和经营产生不利影响；（2）海外市场经营风险：公司积极拓展海外市场，核心产品和解决方案覆盖包括中国台湾地区、东南亚等市场。如果全球经济政治形势发生不利变化，公司在当地的经营或将受到影响；（ 3）下游行业周期波动的风险：公司主要服务于广泛的下游制造业客户，下游行业景气度波动对公司经营业绩可能产生不利影响。