投资要点：

    　　国内领先数智方案提供商，业务覆盖工业软件核心环节。鼎捷数智是国内领先的数据和智能方案提供商，为制造业、流通业客户提供从产品设计研发、生产制造到运营管理的全方位数智化转型服务。历经43年的发展，公司业务范围已覆盖中国台湾地区以及越南、泰国等多个国家与地区，累计服务客户超过50000家，在装备制造、汽车零部件等多个行业的市占率稳居前列。在AI浪潮下，公司陆续打造了鼎捷雅典娜数智原生底座、企业级Agent开发及运行平台IndepthAI等产品，AI商业化稳步推进。

    　　2025年前三季度，公司实现营收16.14亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长2.40%。其中，大陆地区业务短期承压，而非大陆地区业务受到AI驱动及东南亚市场的快速开拓实现稳步增长。分业务来看，公司的生产控制类业务营收同比显著增长，主要得益于公司PLM+AI产品持续落地，以及PLM产品伙伴方案逐步实现规模化销售。

    　　工业软件国产替代提速，鼎捷PLM/MES/ERP自主可控先锋。在国产替代层面，当前我国工业软件核心环节多被欧美厂商主导，国产化率较低。

    　　并且近年来，美对华工业软件领域频繁实施“断供”等技术封锁举措，这将倒逼国内工业软件加速发展，国产替代空间广阔。鼎捷自主研发的数智化软件产品矩阵完备，涵盖PLM、T100、E10、MES、APS等核心系统，其源代码与核心算法均实现完全自主可控。这些产品覆盖了工业软件从研发设计、生产控制到经营管理的全流程核心环节，能够满足制造业企业客户对供应链安全和软件自主可控的迫切需求。近年来，鼎捷PLM、MES等产品持续领跑装备制造、高科技电子等多个细分行业市场。在国产替代浪潮下，叠加自身构筑的核心技术壁垒，公司在PLM、MES、ERP等关键产品领域的市场份额有望实现持续稳健增长，进一步巩固公司在工业软件市场的领先地位。

    　　AI驱动工业软件需求释放，鼎捷AI业务进展顺利。在AI赋能方面，AI与工业软件正加速融合，政策红利持续释放，国内头部企业纷纷布局工业大模型/工业智能体，有望快速推动AI赋能工业软件创新升级，促进新型工业化发展。鼎捷早在2015年提出“智能+”战略，并于2022年正式发布“鼎捷雅典娜数智原生底座”。该PaaS平台具备低代码、多端协同、云原生等技术优势，能够全面解决企业在结构型及非结构型数据治理、数据工程的关键需求。基于该底座，公司于2025年6月推出智能数据套件与企业智能体生成套件，助力客户高效实现数据治理与智能应用开发及运行。当前，鼎捷基于企业智能体生成套件已推出数十款AI Agent创新应用，覆盖企业研发经营全场景，并在汽配、装备、电子等多个行业形成可复制标杆案例，助力企业客户降本增效。截至2025年上半年，公司AI相关业务收入同比增长125.91%，公司AI商业化进展顺利。

    　　投资建议：维持对公司“买入”评级。鼎捷自主研发的数智化软件产品矩阵完备，PLM/MES/ERP等核心系统源代码与核心算法均实现完全自主可控。同时，公司近年来积极探索AI企业级应用的实践路径，构建了数十款AI Agent创新应用，在装备制造、电子等多个行业持续落地，AI相关业务收入增长显著。公司后续有望充分受益于工业软件国产化及智能化浪潮。预计2025—2027年公司EPS分别为0.63/0.75/0.93元，对应PE分别为89/75/61倍。

    　　风险提示：宏观经济恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险；AI技术发展不及预期风险等。