核心要点：

    　　事件：鼎捷数智发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入24.33 亿元，同比增长4.4%。Q4 单季实现主营业务收入8.19 亿元，同比增加8.1%。

    　　全年实现归母净利润1.63 亿元，同比增长5%，扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长2.5%。

    　　中国台湾地区业务稳健，东南亚市场快速扩张分地区看，2025 年公司中国大陆地区与非中国大陆地区营收分别为11.48亿元和12.85 亿元，同比增速分别为-2.4%和11.4%。大陆地区营收短期承压，但公司通过深耕AI 算力、汽车零部件等高景气行业，大客户经营实现突破，相关签约规模大幅增长131.6%。非大陆地区中，中国台湾市场受益于AI 产业链机遇，电子、半导体等行业实现双位数增长；东南亚市场响应全球供应链重构趋势，业务进入规模化扩张阶段，年度新增客户逾百家，收入同比增长61.9%。

    　　生产控制业务增长强劲，AI 融合全线产品

    　　2025 年，公司研发设计、数字化管理、生产控制及AIoT 业务分别实现营收1.61 亿元、12.2 亿元、3.96 亿元和6.48 亿元，同比增速分别为6.5%、2.5%、18.4%及2.8%。生产控制类业务增长最快，主要得益于公司紧抓半导体、电子等AI 产业链高景气赛道机遇。研发设计类业务增长稳健，首款融入AI 技术的PLM 产品已获数百家客户签约，进入规模化推广期。数字化管理业务平稳增长，持续推动AI 与ERP 等管理软件的融合。AIoT 业务则策略性聚焦AIoT 指挥中心、天枢控制器等高附加值产品，有效优化了业务板块的毛利率水平。

    　　以雅典娜为基座，AI 业务商业化持续兑现

    　　报告期内，公司AI 相关业务签约金额近2 亿元，成为业绩增长的重要引擎。

    　　公司基于鼎捷雅典娜数智原生底座，融合微软Azure OpenAI、通义千问、豆包、DeepSeek 等通用大模型，持续丰富AI 智能体应用矩阵。公司在AI基础设施建设上取得重要突破，通过封装与融合自动化建模、行业模板与多模态智能MCP 组件降低AI 在工业场景的应用门槛，并率先推出制造业多智能体协作协议MACP，为行业建立了底层交互标准。目前已在半导体、装备制造等行业推出IC 半导体运营管理、装备报价专家等多个智能体，并沉淀了可复制的标杆案例。

    　　投资建议

    　　我们预计鼎捷数智2026-2028 年营收分别为26.7 亿元、29.16 亿元、31.82亿元，同比增加9.7%、9.2%、9.1%，归母公司净利润分别为2.01 亿元、2.51 亿元、3.19 亿元，同比增加22.8%、25.1%、27.1%。我们认为，鼎捷凭借深厚行业know-how 打造出具备竞争力的垂直应用及AI Agent，其核心长期价值在于依托雅典娜数智原生底座向平台生态型公司转型，有望实现商业模式与盈利能力的质变。我们看好工业AI 时代下公司的发展机遇和潜能。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动的风险；市场竞争风险；AI 业务开拓不及预期风险；技术革新的风险。