事件描述

    　　公司发布2025 年年报。2025 年全年，公司实现营业收入24.33 亿元，同比增长4.39%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长5.04%；实现扣非后归母净利润1.41 亿元，同比增长2.47%。

    　　单Q4：公司实现营收8.19 亿元，同比增长8.06%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长6.28%；实现扣非后归母净利润1.01 亿元，同比增长9.63%。

    　　事件评论

    　　收入拆分：大陆外优于大陆内，生产控制类产品与AI 业务表现亮眼。公司2025 年/单Q4营收增速分别为4%/8%。分区域：海外高增，大陆承压。全年非大陆地区营收12.85 亿元，同比增长11.35%，成为增长主动力；中国大陆地区营收11.48 亿元，同比下滑2.42%，主要受宏观环境影响，但公司在大客户经营上取得突破，签约规模大幅增长131.59%。

    　　值得注意的是，东南亚业务布局深化，年度新增客户超百家，收入同比增长61.86%，实现规模化扩张。分产品：全年生产控制（MES 等）业务实现营收3.96 亿元，同比增长18.41%，增速最快，主要受益于半导体、电子等高景气赛道机遇。研发设计（PLM 等）业务营收1.61 亿元，同比增长6.51%，业内首款融入AI 技术的PLM 产品已获数百家客户签约，进入放量期。数字化管理（ERP 等）业务营收12.20 亿元，同比增长2.53%。

    　　AIoT 业务营收6.48 亿元，同比增长2.78%，公司主动优化业务结构，聚焦高附加值方案产品。

    　　业绩拆分：海外毛利率提升，费用增长侵蚀部分利润。公司2025 年/单Q4 归母净利润增速分别为5%/6%。拆分看：1）毛利率端，公司全年综合毛利率58.55%，同比微增0.29pct。

    　　分区域看，非大陆地区毛利率提升2.05pct 至59.26%，而大陆地区受竞争影响，毛利率下滑1.53pct 至57.76% 。2 ） 费用端， 全年销售/ 管理/ 研发费用分别同比增长5.02%/6.77%/8.34%，均高于营收增速。全年研发投入总额3.44 亿元，占营收比重14.1%，持续高强度投入保障“智能+”战略实施。

    　　业务进展：AI 商业化加速兑现，出海战略成效显著。一方面公司AI 商业化进程加速：公司“智能+”战略成果显著，基于鼎捷雅典娜数智底座，已推出数十款AI Agent 创新应用，覆盖研发、生产、销售等多个环节。报告期内，公司AI 相关业务签约金额近2 亿元，商业化兑现能力强劲，且公司已在汽配、装备、电子等行业沉淀可复制的标杆案例，为后续规模化推广奠定基础。展望2026，公司将紧扣“智能+”战略，启动AI 原生，推动产品体系从“流程驱动”向“AI 原生”变革。同时，公司将坚定推进国际化战略，将国内成熟的数智化方案与AI 产品加速复制至东南亚市场，打造新的增长极。我们看好公司在AI 与出海双轮驱动下，伴随大陆地区需求回暖，增长动能有望进一步修复。

    　　投资建议：预计2026-2028 年实现归母净利润2.07 亿元、2.58 亿元、3.09 亿元，同比分别+27%、+24%、+20%，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧的风险；

    　　2、AI 产品开发不及预期的风险。