公司发布2025 年年报，2025 年全年实现营业总收入24.33 亿元，同比增长4.39%；归母净利润1.63 亿元，同比增长5.04%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长2.47%。
单Q4 而言，公司2025 年Q4 实现营业总收入8.19 亿元，同比增长8.06%；归母净利润1.12 亿元，同比增长6.29%；扣非归母净利润1.01 亿元，同比增长9.64%。
点评：
四大业务均实现增长，生产控制与研发设计领跑
公司2025 年营收温和增长，结构上生产控制与研发设计成为主要增量来源，数字化管理与AIOT 保持稳健扩张。分业务看，研发设计类业务收入1.61 亿元，同比增长6.51%；数字化管理类业务收入12.20 亿元，同比增长2.53%；生产控制类业务收入3.96 亿元，同比增长18.41%，在半导体、电子等AI 产业链高景气赛道驱动下放量明显；AIOT 业务收入6.48 亿元，同比增长2.78%，公司通过聚焦AIOT 指挥中心、天枢控制器、设备云AI+应用等高附加值方案优化结构。
从产品口径看，自研数智软件产品实现营收7.02 亿元，同比增长5.93%；数智一体化软硬件解决方案实现营收5.71 亿元，同比增长2.97%；数智技术服务实现营收11.60 亿元，同比增长4.19%，仍为营收主体。
分地区看，中国大陆收入11.48 亿元，同比下降2.42%，而非大陆地区收入12.85亿元，同比增长11.35%，东南亚收入同比增长61.86%，带动海外占比升至52.80%。展望未来，生产控制与海外业务有望延续高增，叠加AI 智能体与雅典娜底座的规模化推广，带动整体收入中高速稳健增长。
毛利率稳中略升，研发加码与现金流大幅修复支撑盈利质量
公司盈利能力整体稳健，费用端加大研发投入，但在收入增长和现金流改善支撑下，归母净利保持小幅提升且质量较好。
2025 年综合毛利14.25 亿元，同比增加4.93%，毛利率58.55%，同比提升0.3pct，主要受AIOT 高附加值方案及数智技术服务占比稳步提升影响。
费用端，全年三费合计11.61 亿元，同比增长5.89%，三费率约47.7%，略有上升，其中销售费用7.39 亿元，同比增长5.02%；管理费用2.42 亿元，同比增长6.77%；研发费用1.80 亿元，同比增长8.34%；25H2 三费6.42 亿元，同比增长8.81%，费用投放节奏在下半年明显加快，体现公司围绕AI 原生底座、行业智能体等前瞻投入。
现金流方面，2025 年经营活动现金流净额3.32 亿元，同比增长565.65%，显著好于上年0.50 亿元；销售回款26.58 亿元，收现比109.2%，较上年提升9.6pct，显示收款质量与项目执行进度均显著改善。单Q4 经营性现金流2.97 亿元，同比增长19.24%，收现比111.6%，叠加可转债募资到位，为后续高强度研发投入与全球化扩张提供了扎实资金保障。
AI 原生底座与行业智能体成型，海外+平台化打造长期增长飞轮
公司围绕“AI 原生企业基础设施提供商”定位，加速从传统软件许可向“AI 软基建+价值分润”平台生态转型。在产品与技术侧，持续升级鼎捷雅典娜数智底座，通过数据编织/Data Fabric 与向量引擎构建跨源数据联邦，叠加多模态MCP组件与多智能体协作协议MACP，逐步形成工业级AI 标准与话语权；基于底座与Azure OpenAI、通义千问、豆包、DeepSeek 等大模型能力，公司已在生产、销售、财务等环节落地数十个AI 智能体场景，报告期内AI 相关业务签约金额近2 亿元，显示AI 商业化进入规模兑现阶段。业务布局方面，两岸数智业务持续深耕，半导体、电子、装备制造等高景气赛道保持双位数增长；东南亚收入同比增长61.86%，经销商已具备独立销售与批量出货能力，新兴市场如印尼、菲律宾也实现标杆项目突破，多层次海外增长梯队初现。生态层面，公司与华为、钉钉、高通等头部伙伴深度合作，构建“自研+ISV”生态与智能体市集，通过可转债募集8.28 亿元重点投向“数智化生态赋能平台”，强化长期品牌与行业影响力。
盈利预测与估值
基于公司的2025 年实际业务表现，我们调整此前盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为26.83、29.56、32.61 亿元，归母净利润分别为2.08、2.61、3.17 亿元。考虑到公司AI 相关签约快速放量，叠加海外与东南亚业务高增，长期具有较高的增长弹性，维持“买入”评级。
风险提示
AI 原生转型推进不及预期，智能体与数智底座商业化进度低于规划；宏观经济及制造业投资波动导致客户IT/数智化预算收缩，项目签约与回款不及预期；海外拓展和生态伙伴协同进展不及预期，竞争加剧导致费用投入回报率下降。