事件描述

    溢多利以发行股份及支付现金方式拟收购鸿鹰生物75%股权。

    事件评论

    公司收购鸿鹰生物，作价较为合理。公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购鸿鹰生物75%股权，交易作价约1.88亿元；其中交易金额的85%通过发行股份支付，剩余15%以现金支付，并募集配套资金；发行价格每股40.56元，交易对方承诺2014年至2016年鸿鹰生物扣非净利润分别不低于1700万、2500万、3300万人民币。按2014业绩，收购估值14.7倍，总体上作价较为合理。

    此次收购有助于公司多元化发展，巩固公司的行业龙头地位。鸿鹰生物拥有众多酶制剂产品，包括液体和固体糖化酶、纤维素酶、蛋白酶、淀粉酶、果胶酶、木聚糖酶、脂肪酶、β -葡聚糖酶等，与公司现有产品结构形成有益互补。公司在整合鸿鹰生物产品与技术后，可扩大酶制剂产品的应用领域，由此前的饲料行业扩展至燃料乙醇、食品饮料、淀粉糖、酿造、制药、纺织、造纸等多个行业。从国际酶制剂巨头诺维信发展历程看，公司制胜之道在于占据全球酶制剂技术制高点，走酶制剂多元化之路；溢多利此前专注于饲用酶制剂领域，占据单个制高点，通过此次收购逐步开展多元化，巩固行业龙头地位，进一步向国际酶制剂巨头靠近。

    我们认为中国饲用酶制剂行业将有更加广阔的发展前景。主要源于：（1）饲料工业的稳步发展带动饲用酶制剂行业的扩容；（2）大规模养殖企业的科学化养殖将增加饲用酶制剂的使用；（3）饲用酶制剂行业产品的不断创新、技术水平提高将驱动饲用酶制剂获得更广泛应用；（4）在不断加强食品安全和提倡环保的大背景下，饲用酶制剂行业将持续受到国家政策支持，护航饲用酶制剂行业前行。预计到2015年，中国饲用酶制剂行业总产量将达到18.29万吨，总产值达到32.5亿元，较2010年接近翻一番，行业总体处于景气上升通道。

    给予“推荐”评级。我们预计公司2014年、2015年EPS分别为1.15元、1.51元。我们看好公司未来在酶制剂领域的发展前景，上调公司评级至“推荐”。

    风险提示：（1）行业需求前景不及预期；（2）公司产能扩张进展不顺。