专注于现代生物技术，围绕研发和渠道构筑企业护城河。

    　　29 年来专注生物技术，立足生物医药和生物农牧两大领域打造三大系列产品。核心竞争力体现在：1）专业稳定的团队+行业一流的平台打造领先核心技术优势，每年研发支出占营收比例达5%以上；2）多年深耕渠道，直销为主，优质直销客户超过2300 家，客户服务网络遍布60 多个国家或地区；3）形成较完善的产业布局，全国有15 个生产基地；4）近三十年积累品牌优势，拥有多项省级名牌产品、著名商标、中国驰名商标。

    行业前景展望：酶制剂保持平稳增长，国产甾体激素药物市场潜力大，禁抗政策衍生百亿市场。

    　　酶制剂行业保持较稳定增速，国内预计约7-8%。全球甾体激素药物市场规模已过千亿美金，并出现产业链转移的趋势，我国正逐步成为世界甾体药物原料药生产中心，未来发展潜力大。2020 年开启饲料全面禁抗时代，将催生百亿替抗蓝海市场。

    未来增长看点：酶制剂进口替代叠加海外开拓+甾体激素持续发力+独家替抗产品有望快速抢占市场。

    　　1）未来公司将继续巩固生物酶制剂国内龙头地位，新的酶制剂项目预计今年投产，进军高端酶制剂领域实现进口替代，加大海外业务开拓，打造成为全球生物酶制剂标杆企业。2）公司甾体激素原料药具备技术优势，拥有从最基础的植物甾醇到原料药成品的全产业链，进入了世界顶级药企供应链体系。未来，公司将继续推动甾体激素关键中间体技术创新，打造成为全球甾体激素原料药核心企业。3）公司早已提前布局替抗产品，打造了独家的复合产品替抗方案，博落回散是目前唯二的中药饲料添加剂之一，且已在欧洲销售十多年。公司拥有其全产业链生产体系，有望凭借产品先发优势和营销渠道优势迅速抢占替抗蓝海市场。

    投资建议：公司是生物酶制剂国内龙头，拥有从植物甾醇到原料药成品的全产业链，未来将加大国际化布局，并且前瞻布局了替抗产品，凭借产品先发优势和自身渠道优势，公司有望快速抢占该蓝海市场。预计公司2020-2022 年EPS 为0.45、0.58、0.76 元，对应PE 分别为35.3 倍、27.1倍、20.9 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：下游养殖行业疫病、自然灾害、销售周期性波动、应收账款发生坏账、项目投资不及预期、市场开拓不及预期