投资要点:

    公告:公司拟向公司高级管理人员、核心技术人员、核心业务人员等共 45 人授予不超过 60 万份股票期权,约占公司总股本的 1.13%。股票期权拟于 2015 年、2016 年和 2017 年分三次授予,授予的股票期权数量占本计划总量的比例分别不超过拟授予期权总数量的 25%、35%和 40%。行权业绩条件:以 2014年净利润为基数,2015~2017年净利润增速分别不低于 15%、35%和 65%。首次授予的股票期权行权价格为 71.15 元/股。

    股权激励数量不大,激励范围广。公司希望通过细水长流式的股权激励,以达到激发核心人员工作热情,留住人才的目的。

    股权激励计划费用对利润影响不大。本次股权激励期权成本共 1000 万,2015~2018年分别为 121 万、288 万、399 万和 191 万,对净利润影响很小。本激励计划产生的期权成本将在经常性损益中列支。

    短期制盖设备需求难以大幅回升,制罐设备业务拓展对完成股权激励业绩条件相当重要。国内饮料行业在经历了前几年大规模产能扩张之后,2014 投资减少,对制盖生产线的需求下降,导致 1~3 季度公司收入出现两位数下滑。我们预计未来几年,国内制盖生产线需求难以出现大幅回升,公司必须开拓新的业务以实现业绩的持续稳定增长。公司在制罐设备的研究和开发上已经取得阶段性成果,2013 年成功获得金星啤酒制罐生产线订单 1600 万美金,看好制罐生产线业务的发展空间。

    公司在光检、图检、机器人、自动化及冲压冲床等领域进行业务拓展具备技术基础。公司在精密连续级进模、高速同步运动机构、高速精密冲压设备、高速在线光电检测、材料成形等方面有多项关键技术,在以上领域进行业务拓展具备技术基础。

    维持“增持”评级。金星啤酒制罐生产线订单交付时间由客户工程进度决定,如果暂不考虑该订单业绩贡献,预计公司 2014~2016 年收入分别为 2.6 /3.0/3.55 亿元,EPS分别为 1.49/1.8/2.09 元,PE 分别为 46/38/33 倍。如果金星啤酒订单 2015 年交付,将增厚 2015 年业绩 0.45 元至 2.25 元,估值下降为 30 倍,相对合理。我们看好制罐生产线业务的持续拓展,考虑到公司行业寡头的地位,行业领先的盈利能力、稳定的成长性,以及可能做的技术延伸和产业升级,维持“增持”评级。

    风险提示:饮料企业投资放缓,对制盖设备需求减少;竞争对手进行价格竞争。