事件

    　　2021 年8 月23 日公司发布中报，报告期内实现营业收入3.89 亿元，同比增长1.67%；归母净利润0.37 亿元，同比下降13.73%；归母扣非净利润0.32 亿元，同比下降16.67%。

    　　同日，公司发布定增预案，拟向不超过35 名特定对象募资不超过9 亿元（含本数），投资常州电池壳生产项目（方形电池壳）、泰安设备产线基地建设项目等。

    　　简评

    　　在手订单大幅增长，业绩有待释放

    　　①截止2021 年6 月30 日，公司合同负债达3.07 亿元，同比增长137.1%，表明公司在手订单大幅增长。但由于交付周期以及产能的限制，公司的订单还未兑现到业绩。因此2021H1 公司收入同比变化不大，归母净利润同比减少（主要是由于可转债余额确认财务费用对应1042.12 万元）。

    　　②分业务看，公司易拉盖高速生产设备及系统改造业务营收为1.01 亿元，同比下降45.41%；易拉罐高速生产设备及系统改造业务营收为1.38 亿元，同比增长42.24%；易拉盖、罐高速生产设备零备件业务营收为0.47 亿元，同比增长45.99%；新能源电池壳业务营收为0.48 亿元，同比增长101.30%；光伏发电及其他业务营收为0.35 亿元，同比增长63.37%。

    　　③毛利率层面，公司2021H1 销售毛利率为39.41%，同比提升1.54pct。其中易拉盖高速生产设备及系统改造业务毛利率为47.35%，同比提升1.48pct。易拉罐高速生产设备及系统改造业务毛利率为43.10%，同比提升34.92pct，该业务毛利率已恢复到疫情前的正常水平范围。易拉盖、罐高速生产设备零备件业务毛利率为37.90%，同比下降15.86pct。新能源电池壳业务毛利率仅为9.18%，同比下降13.05pct，主要由于上游原材料涨价，且该业务尚处于导入期，初期损耗较大。光伏发电及其他业务毛利率为36.88%，同比下降11.16pct。展望未来，随着电池壳业务持续推进、产能利用率不断提高，公司电池壳业务的毛利率有望不断改善，进而带动公司整体毛利率水平提升。

    　　④净利率和费用率层面，公司2021H1 销售净利率为8.97%，同比下降1.92pct；期间费用率为26.35%，同比提升3.36pct；其中，　　销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.80%、11.99%、5.94%、4.62%，同比分别下降1.81pct、提升1.61pct、提升3.10pct、提升0.46pct，财务费用率大幅增长主要是由于根据市场利率确认的可转债余额财务费用较实际利率更高所致。

    　　二片罐市场规模稳中有升，公司传统业务在手订单充足多重因素促进下，二片罐迎来扩产潮。近年来，我国下游食品饮料等行业稳步增长、啤酒罐化率持续提升，金属包装需求不断增长。二片罐多用于啤酒、软饮等含气罐装饮料包装，且其密封性较好，性价比高，因此不断替代三片罐。根据智研咨询，我国二片罐市场规模将由2020 年的223 亿元增至2025 年的270 亿元，同时产生较大的二片罐设备投资需求。

    　　公司易拉盖、罐设备竞争力强，受益于行业增长。公司所提供的易拉盖、罐生产设备主要用于二片罐的生产，其生产效率等指标处于行业前列。公司与世界前三大制罐商波尔、皇冠和阿达，国内头部公司奥瑞金、宝钢包装、中粮包装等皆有合作。公司在盖线、罐线领域的国内市占率分别为70%、60%，欧美市占率不足10%。公司将充分受益于二罐片设备投资浪潮，其在手订单已经开始兑现。

    　　横向延伸至电池壳生产领域，各项目稳步推进

    　　圆柱形新能源锂电池壳与二片式易拉罐结构相似，公司凭借在易拉罐生产设备领域积累技术积累及生产经验，向新能源电池壳领域横向延伸。相对于传统电池壳生产设备，公司所开发的高速自动化生产线具备更好的生产效率、自动化程度与产品性能，单位产能投资成本较传统设备较高，但材料利用率更高、电池壳质量和一致性更好，适合应用于大批量生产。

    　　公司目前已成立盛达新能源、安徽斯翔两个合资公司从事圆柱形电池壳的生产销售，合计产能总规划近33 亿只。

    　　目前各项目正稳步推进中，其中盛达新能源已投产一条产线，并分别于2020 年、2021H1 贡献收入6720 万元、4772 万元。

    　　公司拟定增9 亿元投向方形电池壳等领域，拓宽成长空间2021 年8 月24 日，公司发布定增预案，拟向不超过35 名特定对象发行股数不超过169,372,547 股，募资不超过9 亿元，投资于常州电池壳生产项目（方形电池壳）、泰安设备产线基地建设项目、苏州铝瓶高速自动化生产线制造项目与海南高端装备制造及研发中心项目。

    　　其中，常州电池壳生产项目拟投入募资金额3.5 亿元，该项目的实施主体为公司全资孙公司常州莱胜新能源有限公司，该项目达产后将实现年产11,592 万只新能源汽车方形电池壳。

    　　在方形电池壳生产工艺研发方面，公司目前已完成了实验室模拟和部分主要生产设备的设计工作，并对关键工艺过程进行了一些验证实验。2020 年中国方形壳电池装机量占比为81%，开拓方形电池壳业务可为公司打开巨大的成长空间。

    　　投资建议：综上所述，公司在手订单充足，保障传统业务业绩增长，同时，公司的新能源电池壳业务稳步推进，将成为新的业绩增长点。预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为12.56、21.68、32.40 亿元，同比分别+42.3%、　　+72.6%、+49.4%；公司实现归母净利润分别为1.21、2.16、3.29 亿元，同比分别+86.1%、+79.4%、+52.0%；对应PE 分别为119.2、66.5、43.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：1）新业务进展不及预期；2）新业务盈利低于预期；3）客户拓展低于预期。