事件

    10 月25 日，公司发布2022 年第三季度业绩报告。

    投资要点

    三季报业绩大增155%，单三季度业绩增长193%，偏业绩预告上限公司前三季度实现营业收入12.8 亿元，同比增长92%；归母净利润共1.89 亿，同比大增155%，偏前期业绩预告上限。2022Q3 实现营业收入6.2 亿元，同比增长124%，环比增长69%；实现归母净利润1.1 亿元，同比增长193%，环比增长222%。2022 前三季度公司主营业务毛利率为31.7%，同比下降约8pct；2022Q3 毛利率为31.7%，同比下降约9.6pct，环比增长4.9pct。2022 前三季度公司主营业务净利率为14.2%，同比增长3.8pct; 单Q3 净利率为17.2%，同比增长4.4%，环比增长7.9pct。

    特斯拉大幅提升4680 电池远期产能规划，大圆柱产业化、标准化趋势加速10 月20 日，特斯拉Q3 财报会上，马斯克表示未来要独立将4680 电池的产能扩展到1000GWh/年。目前特斯拉4680 电池产量较Q2 翻了3 倍，每周电池包产量达到1000 套以上，且美国德州工厂已安装第二代生产设备，未来4680 电池的发展重心是降本和扩大北美生产。

    未来希望把4680 成本降至70 美元/kWh，成本较目前国内动力电池成本下降约一半。特斯拉披露虽然目前仍面临挑战，但到2026 年已有详细的推进时间表，大圆柱产业化趋势加速。

    电池壳业务加速落地，新技术生产效率较传统方式将有数倍提升34 系列铝圆柱壳：根据公司公告，公司34 系列铝圆柱壳在安徽斯翔合肥生产基地已有两条生产线处于量产阶段，产品已实现头部电池企业的批量供货，且已在乘用车上获得安装使用。

    4680 大圆柱壳：大圆柱形钢壳产线主要设备已准备就绪，即将完成连线工作，后续将在新乡生产基地进行小批量试生产。大圆柱产线目前单线生产速度暂为200 个/分钟，且在继续爬坡中。

    方壳内生方面：公司正加速对方形电池壳DWI 技术生产的研发设计工作，较传统方壳生产效率的数倍增长，常州莱胜基地作为公司自研方壳主要生产基地，三季度在加速建设中。

    方壳外延方面：已收购东莞阿李子公司常州和盛55%股份，已初步完成阿李原有一条产线的优化，生产效率从原有20 个/分钟提高了一倍。后续将完成其他全部设备的改造，并最终导入自行设计的方壳产线，从而实现生产效率数倍的提升。

    转型新能源电池壳开启第二增长曲线，看好公司新能源电池壳业务逐步放量从“卖铲人”转型“卖水人”，公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件，打开数倍成长空间。公司凭借独有金属高速自动化精密成型（DWI）工艺切入电池壳领域，其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有产品一致性高、安全性强、精度高，材料损耗率低等优点，可以实现产品品质与高效生产完美结合，量产后将实现大幅度的降本增效。根据公司第五期员工持股计划，其2025 年收入的业绩考核目标为136 亿元，较2021 年营收四年复合增速92%。

    盈利预测及估值

    预计公司2022-2024 年营收为20.8/37.6/65.2 亿元，同比增长107%/81%/74%；归母净利润为2.4/3.6/6.0 亿元，同比增长121%/53%/66%，对应PE 为61/40/24 倍。公司新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年净利润复合增速为78%，给予“买入”评级。

    风险提示：新能车渗透率不及预期；电池壳业务不及预期；易拉罐/盖设备需求大幅下滑