核心逻辑：主业拐点向上，算力金刚石/金属散热、机器人零部件有望打开空间

    　　一、主业：电池壳业务快速增长，主业有望扭亏为盈1）电池壳业务放量驱动收入快速增长：2021-2025 年，公司收入从10 亿元增长至21 亿元，复合增速达到20%；2026 年一季度公司实现收入5.7 亿元，同比增长6.6%。

    　　①电池壳业务：收入从0.8 亿元增长至13.5 亿元，复合增速达到104%，收入占比从8%提升至64%；

    　　②易拉罐/盖专用设备：收入从6.6 亿元下降至4.6 亿元，收入占比从66%下降至22%。

    　　2）主业拐点在即，有望扭亏为盈：2025 年公司归母净利润亏损0.6 亿元，同比减亏55%①电池壳业务：开拓客户、优化产品结构、整合产能，2025 年毛利率转正（2025 年为4.1%，2024 年为-1.7%），部分基地已实现扭亏；随着后续产能爬坡、生产效率及良品率进一步提升，电池壳业务亏损有望持续收窄、毛利率持续改善，迎来整体盈利拐点。

    　　②易拉罐/盖等专用设备业务：2025 年易拉罐包装业务筑底回升、实现稳健复苏。

    　　二、算力散热领域：新设子公司、携手北科大，推动金刚石/金属散热产品量产1）2025 年12 月，公司与控股子公司江苏正彦共同设立斯莱克热控科技（公司持股85%），重点推进AI 算力散热产品。

    　　2）2026 年3 月，公司与北京科技大学签署《技术开发合同》，共同研发金刚石/金属散热产品。

    　　AI 芯片功耗飙升，传统金属材料已接近物理散热极限，金刚石增强金属基复合材料热导率高（超过纯铜热导率）、热膨胀系数可调（可高度匹配常见半导体），是高端散热领域的必然需求，在高功率芯片器件、大功率激光器、功率模块、雷达系统等领域有广阔应用前景。

    　　公司凭借北科大在高导热复合材料及设备方面的研发经验和科研资源，整合自身的精密装备开发优势，目前已开发出金刚石复合材料的热沉样品，产品处于待测试阶段，后续将有序推进专用设备开发、以及金刚石复合材料的小试和量产工作。

    　　三、人形机器人零部件：谐波减速器柔轮通过疲劳测试、原型机通过性能验证2025 年2 月11 日，公司成立全资子公司斯莱克机器人，进行人形机器人关节驱动精密零部件产品的研发工作。2025 年，公司依靠易拉罐成型技术积累，采用冷成型工艺研发谐波减速器杯型柔轮，已完成样品制作、通过疲劳测试，并完成杯型谐波减速器原型机研制、通过性能验证。谐波减速器作为人形机器人关键零部件，后续有望伴随机器人量产而起量，构建公司新增长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司 2026-2028 年收入为28、37、51 亿元，同比增长33%、31%、38%；归母净利润为0.8、1.4、3.2 亿元，同比扭亏、增长74%、130%，26-28 年复合增速为100%，对应26-28 年 PE 为127、73、32 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）液冷、人形机器人新业务进展不及预期；2）电池壳业务放量不及预期。