2020 年业绩预告符合我们预期

    公司发布2020 年业绩预告，预计全年归母净利润区间为9.1~9.5 亿元，符合我们预期（我们预计公司2020 年归母净利润为9.23 亿元），我们认为2020年疫情加速线上化并带动IDC 上电率提升，助力公司业绩稳健增长。我们预计2021 年IDC 在建项目交付以及大客户上电成为公司业绩增长的主要动力，维持20~22 年盈利预测，对应年份EBITDA 分别为15.94/17.39/20.17亿元。可比公司21 年EV/EBITDA 均值为18x，公司作为A 股零售IDC 业务龙头，给予公司21 年EV/EBITDA 22x，对应目标价25.17 元（前值27.31元），维持“增持”评级。

    疫情加速线上化，IDC 业务上电率提升成为20 年净利润增长的稳定器2020 年疫情加速在线办公等线上化业务的需求，推动云厂商扩容并带动IDC 需求提升。在此背景下，我们预计2020 年公司IDC 及增值服务业务营收有望达到16.00 亿元，毛利率受益于IDC 上电率稳步提升，有望提升至56%，使得该项业务毛利润占比由2019 年的54.30%提升至2020 年的54.74%，成为全年净利润增长的稳定器。我们预计云计算业务2020 年将保持平稳增长，达到56.65 亿元，毛利润占比由2019 年的41.38%略下降至2020 年的41.34%。

    2021 年IDC 在建项目交付以及大客户上电将成为公司业绩增长主要看点我们认为，以一线城市及周边地区为代表的核心地段，供需关系仍处于供不应求的状态，能耗指标与当地电力容量的约束与快速成长的腰部客户外溢需求成为主要矛盾。我们预计2021 年以燕郊三期、四期，上海嘉定二期、房山一期等为代表的在建项目将陆续交付使用，上述项目皆属于核心地段资源，将为公司业绩持续增长增添动能。

    维持“增持”评级

    公司20 年业绩预告符合我们预计，我们维持公司20~22 年EBITDA 分别为15.94/17.39/20.17 亿元，近期市场调整导致可比公司21 年EV/EBITDA 均值下调至18x，公司作为A 股零售IDC 业务龙头，我们给予公司2021 年EV/EBITDA估值22x，对应目标价25.17 元（前值27.31 元），维持“增持”评级。

    风险提示：在建项目交付不及预期；大客户上电进度不及预期。