报告摘要：

    　　5G+云计算时代带 动IDC 行业景气度持续提升，一线城市核心资源禀赋价值愈显。需求端角度，随着5G、物联网、大数据等技术快速普及，IDC 行业有望迎来指数级流量增长的红利期。云计算厂商资本开支进入新一轮扩张期，IDC 行业迎来快速发展阶段，长期增长性确定。供给端角度，土地、能耗政策进一步趋严，一线城市资源稀缺，北上广深等核心城市供需错配，存在巨大需求缺口，行业市场份额持续向以公司为代表的头部企业集中。公司云计算业务稳健发展，与AWS 深度合作共展中国市场，在全球云计算领航者AWS 的加持下打造一体两翼增值云服务模式，全方位赋能AWS 云计算业务。

    　　公司核心一线城市资源储备丰富，未来两年进入机柜投放加速释放期。公司为国内领先的零售型IDC 企业。2019 年底在运营8 个数据中心，集中分布在北京和上海等核心地区，可供运营机柜规模3.6 万个。目前公司在建房山二期、嘉定二期和燕郊三四期项目稳步推进，我们预计2021 年新增机柜超过1 万个，主要来自房山二期、燕郊三四期、上海嘉定二期等项目投产。2021-2022 年新增机柜有望超过3万个，2022 年除上述项目产能持续释放外，江苏昆山、天津宝坻等项目有望陆续投产，带动公司机柜规模和业绩加速增长。

    　　REITs 转型稳步推进，定增项目取得证监会同意批复。公司有望率先发行国内首支IDC 公募REITs，获得先发优势，进一步提升公司市场份额。定增项目获得批复，募资不超过50 亿元，主要投向房山二期(5000 个机柜)、嘉定二期(5000 个机柜)、燕郊三四期(15000 个机柜)和长沙一期(16000 个机柜)四个项目的建设及补充流动资金。项目完全投产后将增加预计11.5 亿元净利润。

    　　业绩预测与投资建议：预计公司2020-2022 年营收分别为75.70、85.09、98.75 亿元；归母净利润分别为9.28、10.81、14.19 亿元；EPS分别为0.60、0.70、0.92 元/股，对应PE 分别为31.20、26.80、20.41倍，维持“买入”评级，目标价24.40-26.96 元/股，上涨空间30%-44%。

    　　风险提示：系统性风险，行业竞争加剧，机柜投产不及预期。