本报告导读：

    　　业绩符合预期，稳健经营策略下云计算和IDC 均平稳增长。IDC 业务京津冀、长三角战略布局成型，今年开始进入大规模投放周期，云计算业务可圈可点未来可期。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预测，下 调目标价，维持增持评级。考虑到公司IDC投放周期，调整2021-2023 年归母净利润预测至10.47/12.19（前值为11.89/14.57）/14.47 亿元，对应EPS 为0.68/0.79/0.94 元。考虑到中长期成长性和同行业估值情况，给予公司2021 年20 倍EV/EBITDA，下调目标价至22.76元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期，稳健经营策略下云计算和IDC 均平稳增长。收入层面，2020 年云计算业务收入同比+6.4%，IDC 业务收入同比+5.1%。2021Q1 收入同比下降原因是无双科技去年同期收入有较大变化，目前回归至正常水平导致的差异，IDC 业务同比微增。毛利率层面，Q1 同比和环比波动较大的原因主要来自于云计算业务占比变化和结算集中于Q4 导致。

    　　IDC 业务京津冀、长三角战略布局成型，今年开始进入大规模投放周期，云计算业务可圈可点未来可期。公司现有IDC 设计容量约为5 万个机柜，在运营3.8 万个。在河北、天津、上海、杭州、长沙地区均有在建和拟建项目，规划容量为5.6 万个，全部在建项目达产后预计将拥有10 万+机柜的服务能力，IDC 业务辐射范围逐步扩大，数据中心资源储备持续增加。

    　　云计算业务积极围绕智慧云计算生态进行布局，亚马逊云科技(北京)区域预计将在2021 年内正式发布第三个可用区，2020 年光环有云业务快速增长，同比+347.9%。

    　　催化剂：在建项目顺利交付，获得大客户需求意向函。

    　　风险提示：数据中心建设和客户上架进度或不及预期，行业竞争加剧。