事件描述

    　　4 月20 日，公司发布2020 年年报和2021 年一季报。2020 年，公司实现收入74.76 亿元，同比增长5.34%，归母净利润9.13 亿，同比增长10.71%；2021 年一季度，公司实现收入19.60 亿元，同比下滑18.82%，归母净利润2.24 亿元，同比增长1.38%。

    　　事件评论

    　　IDC 业务继续向好，云业务控量拖累Q1 增长：2020 年，公司IDC 及其增值服务和云计算业务继续保持增长势头，IDC 业务收入18.48 亿元，同比+5.06%；云业务收入55.44 亿元，同比+6.37%。其中2020Q4 公司实现营收17.55 亿元，同比+2.27%；归母净利润2.31 亿元，同比+8.38%。2021Q1，公司营收同比下滑18.82%，环比增加11.68%，IDC 业务上架率稳步提升，但是由于公司继续贯彻云业务提质控量，无双科技营收或同比下滑较多，带动整体营收下滑。Q1 毛利率同比+4.22pct，主要是由于公司云业务占比下滑至72%，带动毛利率结构性提升。

    　　新产能有望于21H2 大规模投放，批发型成主要驱动力：公司围绕京津冀、长三角等战略发展重点区域积极拓展，在建项目包括房山二期、燕郊三四期、上海嘉定二期，预计21 年下半年将大规模投放；储备项目包括长沙一期、天津宝坻（一期规划5 千个机柜）和杭州项目（规划1 万个机柜）等，在建及拟建项目规划机柜总量达到5.6 万个，全部在建项目达产后公司将拥有超过10 万个机柜的服务能力；公司积极拓展“规划+运维”一体化运营管理体系，输出优秀的运维管理能力。公司加大批发客户市场开拓，逐步由零售模式转向零售批发双轮驱动业务模式。

    　　投资建议及盈利预测：公司IDC 业务继续向好，云业务控量拖累Q1 增长；新产能有望于21H2 大规模投放，储备项目丰富，加大批发客户市场开拓，批发型成主要驱动力。预计公司2021-2023 年归母净利润为10.62 亿元，13.06 亿元和15.69亿元，分别同比增长16.34%，22.91%和20.20%，对应PE 为25，21 和17 倍，预计2021-2023 年EBITDA 为18.16 亿元，21.42 亿元和25.30 亿元，对应EV/EBITDA 为15，13 和11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新项目投放进度不及预期；

    　　2. 新拓展客户慢于预期。