投资要点

    事件：公司发布2020 年年报和2021 年一季报。2020 年，公司实现营收74.76 亿元，同比增长5.34%，归母净利润9.13 亿元，同比增长10.71%；2021 年一季度，公司实现营收19.60 亿元，同比下降18.82%，归母净利润2.24 亿元，同比增长1.38%。

    点评：1、疫情&机柜投放节奏致业绩增长承压，二季度开始加快上架：

    2020 年，国内疫情影响旅游、住宿等零售型客户需求，出现一定范围退租，房山地区能耗指标获取进度较慢影响了新建IDC 上架节奏，全年IDC及其增值服务收入同比增长6.85%，疫情影响无双科技广告客户需求，亚马逊云相关业务增长平稳，致2020 年收入和业绩增速承压。2021 年一季度，IDC 业务受制于新建数据中心建设节奏，增速仍较平缓，亚马逊云和无双科技相关业务已呈现改善趋势，收入同比下滑，主要受无双科技2020年一季度收入高基数影响，目前已回归正常水平。展望2021 年，二季度开始，燕郊三期、四期开始逐渐上架，三季度开始，包括房山一期第三栋、房山二期、嘉定二期在内的新建数据中心逐渐上架，上架节奏逐渐加快。

    无双科技全年战略仍聚焦保持规模，亚马逊云有望维持稳健增长。

    2、规划机柜超10 万，云计算业务有望继续稳健增长：“碳中和”政策背景下，一线城市核心IDC 资产稀缺性仍强，公司未来2-3 年在北京和上海仍有较大数量的新增数据中心，并加速拓展天津、杭州、长沙等优质区域资源，储备机柜资源超10 万，目前逐步落地中：房山一期第三栋与客户达成意向，预计年中投产，二期项目已完成楼宇主体建设，机电设计同步启动，有望在下半年投产，燕郊三四期二季度开始陆续投放机柜，上海嘉定二期项目已获得3,000 个机柜的用能指标，预计三季度开始陆续投产，昆山地区由于能耗获取限制已放弃拓展；长沙地区已取得能耗指标批复及环评批复，预计下半年开始建设。天津地区，已获得能评，计划年内先行启动一期项目；杭州地区，已获得能评，正在准备建设前的审批手续。2020 年，公司在运营机柜数超3.8 万，2021 年，有望新增6000-8000 个，公司适时转变发展战略，由零售型向零售+批发型双轮驱动，加速IDC 机柜资源消化，驱动IDC 业务维持稳健增长；AWS 业务2020 年发布第三个可用区，需求已呈现复苏迹象，围绕亚马逊云的增值服务光环有云业务2020 年爆发式增长，2021年仍有望维持高增长，无双科技继续保持规模，云计算业务有望继续稳健增长。

    3、盈利预测与投资建议：2020 年，国内疫情影响零售型客户需求，叠加部分地区能耗指标获取进度较慢影响新建IDC 上架节奏，2020 年和2021 年一季度收入和业绩增速承压。2021Q2 开始，新建数据中心陆续投产，上架有望加快。公司机柜资源储备丰富，目前在运营超3.8 万个，储备超10 万，IDC 平稳发展可期。亚马逊云业务需求呈复苏迹象，光环有云业务高增长，无双科技保持规模，云计算业务稳健增长。预计2021-2023 年，公司实现归母净利润10.40 亿、12.75 亿元和16.07 亿元，对应2021 年4 月20 日收盘价PE 26、21 和17 倍，维持“审慎增持”评级。

    4、风险提示：AWS 或无双科技经营不及预期；能耗指标获取不及预期。