结论与建议：

    　　公司发布2020年业绩，全年实现营收74.76亿元，yoy+5.34%；净利润为9.13亿元，yoy+10.71%，EPS为0.59元。其中4Q单季实现营收17.55亿元，yoy+2.27%；净利润为2.31亿元，yoy+8.39%，符合预期。另外公司发布2021年1Q业绩，1Q实现营收19.60亿元，yoy-18.82%；净利润为2.24亿元，yoy+1.38%，EPS为0.15元。

    　　公司云计算业务稳健发展，多个IDC在建项目正在逐步释放。公司作为国内第三方IDC领先企业，将受益云计算行业的高景气，给予“区间操作”评级。

    　　2020年云计算和IDC业务稳健增长，业绩符合预期：2020年公司营收同比增长5.34%，主要是云计算业务平稳增长，另外数据中心客户上架率逐步提升。分业务看，公司云计算业务营收55.44%，同比增长6.37%；IDC业务营收18.48亿元，同比增长5.06%。净利润同比增长10.71%，主要是营收稳健增长，同时整体费用率同比下降。4Q单季营收同比增长2.27%，净利润同比增长8.39%，维持稳健增长态势。全年看公司整体经营情况良好，业绩平稳增长。

    　　2021年1Q公司营收回归正常增速，净利润稳健增长：2021年1Q公司营收同比下降18.82%，环比增长11.68%，增速同比下降主要是去年1Q疫情期间用户在线活动增多，云计算业务快速增长使得基期较高，公司营收与2019年1Q相比，年复合增速近10%，回归正常增长水平。净利润同比增长1.38%，增速快于营收，主要是毛利率同比明显改善，实现稳健增长。

    　　毛利率整体保持稳定，1Q研发费用率有所提高：毛利率方面，2020年公司综合毛利率同比下降0.44个百分点至21.10%，主要是云计算业务毛利率同比下降0.91个百分点。2021年1Q公司毛利率同比提高4.22个百分点至19.93%，主要是高毛利的IDC业务营收占比提高。费用率方面，2020年公司整体费用率同比下降1.11个百分点至7.18%，主要是销售和研发费用率同比下降。2021年1Q整体费用率同比提高2.02个百分点至7.07%，其中管理费用率提高0.81个百分点；研发费用率提高1.39个百分点，主要是研发投入增加。公司持续对数据中心基础设施进行优化，开展绿色节能技术研发，实现能源高效利用，保障竞争优势。

    　　多个数据中心项目稳步推进，奠定未来发展基础：公司不断扩大数据中心在京津冀、长三角地区的布局，目前可供运营的机柜约3.8万个。公司多个数据中心在建项目正有序推进，其中房山一期3号机房与客户达成合作意向，房山二期已完成楼宇主体建设，燕郊三四期部分机房主体已建成并与客户达成合作意向，上海嘉定二期已开始机电安装并获得用电指标，上述项目预计将在2021年陆续投产，总体设计机柜数量超3万个，将为公司未来发展提供持续动能。另外公司长沙云计算基地一期项目完成立项，取得天津宝坻368亩工业用地和能耗指标，规划建设杭州中心项目。

    　　公司数据中心资源储备持续增加，IDC业务辐射范围逐步扩大，为后续发展奠定基础。

    　　盈利预测：我们预计2021/2022 公司净利润分别为10.39/12.42 亿元，yoy 分别为+13.83%和+19.52%，折合EPS 分别为0.67/0.80 元，目前A股股价对应的PE 为25 倍和21 倍，给予“区间操作”投资建议。

    　　风险提示：1、数据中心项目建设不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、客户上架进度不及预期。