Q2 营收同比增速较Q1 转正,核心地段资源建设稳步推进1H21 公司营收为39.36 亿元(YoY-0.94%),归母净利润为4.48 亿元(YoY-0.74%)。Q2 单季公司营收为19.76 亿元(YoY+26.72%),归母净利润为2.24 亿元(YoY-2.77%)。报告期内公司持续扩大核心地段资源储备,进一步夯实长期成长基础。考虑到公司云计算业务毛利率波动,我们预计公司2021~2023 年EBITDA 分别为17.67 /20.44/23.85 亿元(前值分别为18.01/20.93/24.44 亿元),可比公司2021 年EV/EBITDA 均值为27.19x,考虑到公司EBITDA 2021~2023 年CAGR 预计小于可比公司平均水平,给予公司2021 年EV/EBITDA 20x,对应目标价22.14 元(前值为22.61 元),维持“增持”评级。
1H21 数据中心业务保持稳健增长,云计算业务毛利率波动分板块来看,1H21 公司IDC 及其增值服务业务实现营收8.76 亿元,同比增长8.47%;云计算业务实现营收29.21 亿,同比下降3.18%。毛利率方面,1H21 公司IDC 及其增值服务业务毛利率同比提升3.32pct 至56.97%;云计算业务毛利率同比下滑1.25pct 至8.82%。此外无双科技净利入同比降低1.88%至5040 万元,主要系其加大了对信息流广告及针对短视频平台数据对接方向的研发投入,保证业务持续稳定发展所致。
持续扩大核心地段资源储备
公司积极在一线城市、环一线地区和新兴城市布局数据中心项目,已投产机柜数量超过4 万个。根据公司半年报,报告期内房山一期项目产能进一步释放,已投产机柜规模达到60%以上,其余在建部分已与用户达成合作意向,预计年内可全部投产。房山二期项目预计2022 年上半年可开始逐步投放市场。燕郊三四期项目已有部分机柜为用户提供服务,预计2021 年可投产机柜数量将超过2,500 个。上海嘉定二期项目电力供应已到位,预计年内陆续有机柜可以投放。此外公司预计长沙一期项目和天津项目将于下半年开工建设。我们认为随着公司上述项目的持续推进,长期成长基础有望进一步夯实。
维持“增持”评级
我们认为随着公司持续扩大核心地段资源储备,长期成长基础有望进一步夯实。考虑到公司云计算业务毛利率波动,我们预计公司21~23 年EBITDA分别为17.67 /20.44/23.85 亿元(前值分别为18.01/20.93/24.44 亿元),A股可比公司2021 年EV/EBITDA 均值为27.19x,考虑到公司EBITDA2021~2023年CAGR小于可比公司平均水平,给予公司2021年EV/EBITDA20x,对应目标价22.14 元(前值为22.61 元),维持“增持”评级。
风险提示:新项目交付不及预期;行业竞争加剧;客户上架进度不及预期。