事件概述

    　　公司2021 前三季度实现收入59.34 亿元，同比增长3.72%；实现归母净利润6.84 亿元，同比增长0.33%，实现扣非归母净利润6.83 亿元，同比增长1.23%。

    　　分析判断:

    　　IDC 业务稳步发展，云计算业务中标北京政府采购项目公司单三季度实现营收19.98 亿元，同比增长14.32%，归母净利润2.36 亿元，同比增长2.41%。

    　　IDC 业务稳定发展，京津冀一线周边优质项目陆续上架：公司持续围绕京津冀和长三角地区进行数据中心布局，北京房山一期预计年内可全部交付，河北燕郊三四期截至Q3 已交付1000 个机柜，预计全年可投产机柜数将超过2500 个；长三角地区嘉定一期项目上架率达到85%，二期预计年前部分客户开始上架。此外公司在房山二期、天津宝坻、浙江杭州、湖南长沙等项目预计陆续开工。除此之外，公司在海南与海兰信科技合作共同推动海底数据中心项目试点。

    　　云计算业务稳定，中标政府采购项目：公司运营AWS 业务三季度服务收入保持稳定增长，AWS 发起的“汽车行业创新加速计划”有望加速国内汽车产业链云服务应用，此外公司依托自身高品质数据中心和云服务成功中标“北京市市级行政事业单位2021-2022 年云计算服务定点采购政府采购项目”，有望为公司业绩提供新增长。

    　　上架率逐步提升，整体毛利率连续两季度环比改善公司前三季度整体毛利率分别为19.93%/20.14%/21.12%，伴随公司整体上架率情况逐步提升，整体毛利率水平保持环比小幅回升，整体费用端基本保持稳定，毛利改善提升整体利润空间。

    　　行业竞争重塑蜕变中，凭借现有项目资源禀赋有望保持稳定增长在“双碳”目标下，数据中心有望进入供给侧改革“新周期”，中长期双碳大趋势利好能够拿到能耗指标和项目合规立项的头部IDC 服务商。同时在各地政府能耗指标和PUE 考核要求背景下，尤其是环京和大粤湾地区，已有能耗指标且建设合规的数据中心项目有望迎来新一波由关闭机房腾挪的需求。我们认为，公司在一线核心城市及周边资源禀赋极好，整体数据中心业务有望在行业底部供给侧改革中保持价格优势，实现稳步增长。

    　　投资建议

    　　考虑公司业务进展及上架率情况，我们下调21-23 年营收88.60/105.52/126.68 亿元的预测至81.74/92.00/103.98亿元，下调21-23 年EPS 0.69/0.82/1.00 元的预测至0.62/0.73/0.86 元，对应2021 年10 月25 日13.01 元/股收盘价，PE 分别为21.0/17.9/15.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　定增未能实施或低于预期风险；REITs 相关政策风险；IDC 行业监管趋严，竞争加剧风险；IDC 机柜放量及上架不及预期风险；商誉减值风险；系统性风险。