一、事件概述

    　　2021 年10 月25 日，公司发布2021 年第三季度报告，2021 年前三季度公司实现营收59.34 亿元，同比增长3.72%；归母净利润6.84 亿元，同比增长0.33%。

    　　二、分析与判断

    　　收入利润同环比双增，能耗政策趋严背景下稳中求进（1）收入侧：21Q3 单季度实现营收19.98 亿元，同比+14.32%，环比+1.11%。在电价上涨、能耗政策趋严的背景下，公司新建数据中心机柜持续投放，上架率不断提升，云计算业务进展顺利，AWS 和无双科技推出多项应用及服务，21Q3 公司营收同环比双增。

    　　（2）盈利侧：21Q3 单季度实现归母净利润2.36 亿元，同比+2.41%，环比+5.36%，同比增速高于21Q1 和21Q2 的增速。IDC 业务贡献了大部分的利润，是公司利润端的“基本盘”，IDC 业务的持续拓展驱动公司21Q3 利润稳健增长；AWS 和无双科技业务在利润端的占比较小，但增速较高，是公司利润端的“边际量”，预计未来将保持高位增长。

    　　上架、扩张稳步推进，项目储备充足成长能力强劲（1）IDC 业务：核心城市IDC 资源优势明显，项目储备充足成长能力强劲，在“双碳”

    　　政策背景下，具备长期可持续性。截止到21Q3 末，公司围绕着核心城市圈已运营的机房数为9 座，已投产机柜数量超过4.1 万个。在建项目方面，房山一期预计2021 年内可全部交付使用，房山二期将于2022 年上半年逐步投放市场；燕郊三四期项目截至21Q3已交付超过1000 个机柜，预计全年可投产机柜数量将超2500 个；嘉定二期预计年底可交付部分机柜；天津宝坻项目、湖南长沙项目等储备项目预计年内可以开工建设。

    　　（2）云计算业务：深化与亚马逊合作，无双科技成为百度分析云首批服务商，未来发展空间广阔。在云计算业务方面，公司运营的亚马逊云科技云服务进展顺利，2021 年上半年推出了24 项新产品，新落地服务和功能数量比去年同期增长50%。无双科技深耕互联网广告业务多年，2021 年成为百度分析云首批服务商，未来发展空间广阔。

    　　三、投资建议

    　　公司核心城市IDC 资源优势明显，项目储备充足成长能力强劲，云计算业务稳步发展，业绩具备长期可持续性。我们预计公司21-23 年归母净利润为9.76/10.94/12.54 亿元，对应PE 为21X/19X/16X，公司上市以来的PE 中枢为49X，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　 一线城市能耗指标趋严；新项目上架进度不及预期。