事件描述

    　　10 月25 日，公司披露2021 年三季报业绩，前三季度，公司实现营收59.34 亿元，同比增长3.72%；实现归母净利润6.84 亿元，同比增长0.33%。

    　　事件评论

    　　营收业绩增长稳定，毛利改善提升整体利润空间。单三季度，公司实现营收19.98亿元，同比增长14.32%，环比小幅增长1.13%；实现归母净利润2.36 亿元，同比增长2.41%，环比增长5.67%。从毛利率来看，公司自21Q1 以来逐季提升，从Q1 的19.93%增长到Q3 的21.12%，主要系公司整体上架率情况逐步提升，公司整体费用端保持稳定，毛利率的改善提升整体利润空间。

    　　项目储备丰富，新增产能于下半年大规模投放。截至目前，公司已投产机柜数量超过4.1 万个。其中公司在建项目情况：1）房山一期项目预计年内可全部交付使用；2）房山二期项目已启动机电工程建设，将于22 年上半年逐步投放；3）河北燕郊三四期项目截至Q3 末已交付超过1,000 个机柜，预计全年可投产超过2,500 个；上海嘉定二期项目已与客户达成合作意向，预计年底可有部分机柜具备交付能力；天津宝坻项目、湖南长沙项目等储备项目有序推进，预计年内可以开工建设。

    　　深度响应碳中和政策，布局海底数据中心。公司于2021 年5 月与北京海兰信签署合作，参与建设海南全球第一个商用海底数据中心示范项目使得海底数据中心的PUE 值有望达到1.1 以下，目前规划建设100 个数据舱。在“碳中和”背景下，国家对于IDC 能耗管控更加严格，我们预计未来1-2 年行业供给侧将加速出清，需求侧将稳定增长，核心一线城市IDC 机柜将更为稀缺。

    　　盈利预测及投资建议：公司营收业绩增长稳定，毛利改善提升整体利润空间；项目储备充分，新增产能于下半年大规模投放；碳中和背景下核心一线城市IDC 机柜将更为稀缺。预计公司2021-2023 年归母净利润为9.25 亿元，10.59 亿元和12.44亿元，对应PE 为21、19 和16 倍，预计2021-2023 年EBITDA 为16.58 亿元，18.62 亿元和21.63 亿元，对应EV/EBITDA 为13、11 和10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新项目投放进度不及预期；

    　　2. 新拓展客户慢于预期。