IDC 业务稳定发展，核心区域项目陆续上架。公司围绕京津冀、长三角地区、深圳大湾区和长沙进行数据中心布局，计划打造核心地区三大产业集群，不断强化一线核心区域布局，提高IDC 业务在手项目的竞争力。截至今年三季报，公司已投产机柜数量超过4.1 万个。同时，在建项目顺利推进，房山二期、河北燕郊三四期项目和上海三角地区嘉定二期项目预计年底继续交付机柜，于2022 年上半年逐步投放，进一步增强一线核心区域核心竞争力。

    IDC 未来需求趋于均匀化，区域供需矛盾日益突出。移动互联网持续增长、产业互联网加速发展和政企IT 架构上云重构会进一步驱动IDC业务未来需求趋于均匀化增加。根据中国信通院数据，2020 年中国数据中心行业规模达到1958 亿元，2015~2020 年CAGR 为30.4%，增速高于全球平均水平。目前IDC 需求仍然集中在核心城市，需求占比超过50%。IDC 供给端呈现一二线相对紧张，三四线相对充足的局面，行业区域供给矛盾日益突出。

    云计算业务稳定增长，与亚马逊合作推进顺利。公司运营的亚马逊云科技云服务进展顺利，根据公司公告，2021 年上半年公司推出了24 项新产品，新落地服务和功能数量比去年同期增长50%。无双科技2021年成为百度分析云首批服务商，未来发展空间广阔。公司前三季度云计算及相关服务收入32.83 亿元，同比增长约61.16%，占2018 年前三季度营业收入73.2%。随着无双业务的调整以及AWS 业务的扩展，未来云业务有望稳定增长。

    适应低PUE 政策要求，推动海底数据中心项目试点。工信部《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》要求2023 年底，新建大型及以上数据中心PUE 降低到1.3 以下。根据海兰信测试报告，海底数据中心样机单舱PUE 低至1.076，90 天可完成模块化生产实际上线运行，单千瓦TCO（建设成本+运营成）比同等规模陆地数据中心低15%-20%左右，具有产能快、成本低、时延低的特点。公司在海南与海兰信科技合作共同推动海底数据中心项目试点，海底数据中心PUE 值有望达到1.1 以下，有利于在低PUE 政策目标背景下提升经济性。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业收入79.87、89.29、101.57 亿元，净利润9.25、11.03、12.6 亿元。考虑到公司核心区域投产机柜数持续提升，低PUE 政策要求下核心区域供需矛盾加剧，公司竞争优势凸显，我们给予公司2022 年25 倍PE，对应目标市值275.8亿元，对应目标价17.87 元。首次覆盖，予以“买入-A”评级。

    风险提示：数据中心行业竞争加剧，电价上涨幅度超预期，数据流量增速不及预期