事件描述

    2022 年4 月21 日，公司披露2021 年年报及2022 年一季报：2021 年实现营收77.00 亿元，同比+2.99%，实现归母净利润8.36 亿元，同比-8.41%，实现扣非净利润8.58 亿元，同比-5.00%。2022Q1 实现营收18.33 亿元，同比-6.49%，实现归母净利润1.93 亿元，同比-13.63%，实现扣非净利润1.93 亿元，同比-13.84%。

    事件评论

    IDC 业务稳步增长，云计算略有影响。2021 年公司IDC 及其增值服务整体稳步增长，云计算业务受到一定影响，其中IDC 业务收入18.38 亿元，同比+10.20%；云业务收入55.91亿元，同比+0.85%。2021 年受疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策影响，相关行业云计算客户收入减少，其中AWS 业务有所增长，主要系跨国企业用户数量增加带来规模增长。2021Q4 公司实现营收17.66 亿元，同比+ 0.62%；归母净利润1.52 亿元，同比-34.15%。Q4 业绩下滑较多主要系疫情影响下的部分已上架的客户商务付款流程延期带来的计提的预期损失增加，同时新建数据中心项目在本季度集中转固后产生房产折旧摊销以及四季度电荒引起的电价成本的大幅上涨，综合多重因素，带来Q4 业绩大幅下滑。

    Q1 业务整体趋于平稳。2022Q1，公司营收同比下滑6.49%，环比增加3.80%，受新冠疫情和行业调控政策等不利影响，相关行业客户的云计算收入减少，公司不断开拓新的市场客户，云计算业务收入较去年四季度逐步提高；随着新建数据中心上架率的稳步提升，折旧摊销等固定成本进一步摊薄，IDC 业务利润较去年四季度环比提升。Q1 毛利率同比基本持平，环比下滑1.48pct，主要是由于公司折旧摊销和电费增加延续到了第一季度。

    公司项目储备丰富。报告期内，公司启动天津宝坻和杭州项目，形成以北京为中心辐射京津冀，以上海为中心辐射长三角、以长沙为起点推动华中及西部地区业务发展的全国业务布局。截至一季度末，公司持续在京津冀、长三角、华中及新疆地区推进数据中心业务，已投产机柜超过4.5 万个，在运营及储备项目规模已超过10 万个机柜，为IDC 业务持续稳定发展提供了保障。此外，“东数西算”政策背景下，公司积极尝试新的IDC 业务模式，在新疆乌鲁木齐与中国电信合作建设数据中心机房，进一步开拓西部地区业务市场。

    深度响应国家政策，积极践行建设运营绿色数据中心。一方面，响应政府号召，组织酒仙桥、太和桥、房山、燕郊、嘉定等数据中心积极参与政府能耗在线监测以及节能审计等工作；另一方面，对老旧机房制冷系统结构进行优化调整，淘汰老旧设备，采用高效节能设备提高制冷效率，降低PUE。目前公司已完成第一阶段的改造工作，制冷效率提升20%。

    盈利预测及投资建议：公司2021 年全年及Q1 业务整体趋于平稳，项目储备丰富，随着下游流量爆发仍具备成长空间。预计公司2022-2024 年归母净利润为9.04 亿元，10.48亿元和11.88 亿元，对应PE 为21、18 和16 倍，2022-2024 年EBITDA 为18.50 亿元，20.03 亿元和22.49 亿元，对应EV/EBITDA 为11、10 和9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新项目投放进度不及预期；

    2、新拓展客户慢于预期。