事件：公司于8月 26 日发布2022 年半年度报告，实现营业收入36.02亿元，YoY-8.49%；毛利率18.55%，同比下降1.48pct；实现归母净利润3.33 亿元，YoY-25.49%；扣非归母净利润3.06 亿元，YoY-31.43%，整体业绩有所下滑。

    　　点评：疫情等因素致业绩短期承压，IDC 业务保持增长态势。公司2022年2 季度单季实现营收17.69 亿元，YoY-10.47%；归母净利润1.40 亿元，YoY-37.37%。业绩下滑主要是由于北上等地数据中心受疫情影响、政策因素致云业务客户广告投入减少等因素所致。分业务来看，上半年公司云计算业务营收24.88 亿元，YoY-14.84%；IDC 业务收入10.70 亿元，YoY+9.68%，仍维持增长态势。利润率方面，公司2022 年2 季度毛利率17.21%，同比降低2.93pct。费用端方面，公司2022 年上半年管理费用1.11 亿元，YoY+16.40%；研发费用1.23 元，YoY-0.57%。

    　　拟投建天津宝坻云计二期项目，IDC 禀赋资源不断丰富。上半年公司通过资本运作、投资建设等方式拓宽数据中心核心的土地及机柜资源。上半年公司完成对光赞环普股权收购，扩展建筑面积2 万平米、机柜3000个；同时公司计划投资建设天津宝坻云计算二期项目，将新增标准机柜1 万个，预计满负荷运营可为公司带来每年2 亿元净利润。截至2022 年上半年公司全国储备及在建机柜数量超11 万个，其中已投产近4.7 万个，京津冀核心地区数据中心规模不断提升，禀赋资源优势不断增强。

    　　云电脑、云手机下半年推出，服务场景持续拓展。公司依托亚马逊的先进技术及自有资源为客户提供先进的定制化云服务。上半年云计算业务受房地产政策收紧、教育双减、互联网监管趋严、上海数据泄露等因素影响有所下滑。随着下半年新服务推出，预计云计算业务将有所改善。

    　　盈利预测：我们认为公司是国内IDC 的领先企业，看好公司凭借核心一线城市资源不断提升竞争优势和行业地位。预计公司2022-2024 年营收81.73/87.88/95.28 亿元，归母净利润9.16/10.21/11.70 亿元，EPS 为0.51/0.57/0.65 元/股。因疫情、政策等因素影响二季度业绩出现一定程度下滑，给予“增持”评级。

    　　风险提示：系统性风险，行业竞争加剧，机柜投产不及预