业绩回顾

    　　1H22 业绩符合我们预期

    　　光环新网公布2022 年中报：公司实现营业收入36.02 亿元，同比下滑8.49%；归母净利润3.33 亿元，同比下滑25.49%，扣非归母净利润3.06亿元，同比下滑31.43%，基本符合我们此前预期。对应2Q22 单季度，公司实现营业收入17.69 亿元，同比下滑10.47%，环比下滑3.46%；归母净利润1.40 亿元，同比下滑37.37%，环比下滑27.55%。

    　　分业务看，1H22 公司在IDC 板块实现营业收入10.70 亿元，同比增长9.68%；云计算板块实现营业收入24.88 亿元，同比下滑14.84%。

    　　发展趋势

    　　公司1H22 经营有所承压，我们认为主要是由于：1）部分数据中心的建设进度及客户上架速度受疫情影响有所放缓，数据中心业务收入受上架进度拖累；2）受疫情、房地产调控、教育行业双减及互联网行业监管加强等因素影响，无双科技业务收入承压；3）房山一二期、燕郊三四期、天津宝坻一期等在建工程新增转固，折旧摊销增加；4）北京、天津、上海、燕郊等地的工业用电价格上涨10-15%，导致公司总电费成本上浮；5）公司的美元贷款产生汇兑损失3345.86 万元。

    　　客户上架节奏有望随疫情缓解逐步恢复，规划天津宝坻二期项目提升业务竞争力。Q2 受到疫情影响，房山二期、嘉定二期和燕郊三四期数据中心在建工程建设进度延后，已投产的数据中心模块上架进度放缓。我们预计随着疫情缓解，项目建设及客户上架进度有望逐步恢复。1H22 公司规划在天津宝坻地区建设宝坻云计算基地二期项目，预计可布置10,000 个5KW 的2N标准机。截至1H22，公司合计总投产机柜约4.7 万架，预计储备机构全部达产后的机柜数将超过11 万架。我们认为天津宝坻二期的建设有望提升公司IDC 业务在京津冀地区的竞争力。

    　　与研华科技展开合作，关注新客户拓展情况。2021 年公司与研华科技合作的研华工业云运营项目完成平台建设并于2022 年3 月正式提供服务，2022年8 月与徐福记达成全面业务合作。我们建议投资人关注研华工业云业务对公司业绩的边际增量贡献。

    　　盈利预测与估值

    　　由于无双科技业务承压，我们下调2022 年和2023 年净利润16%/15%至8.06 亿元和9.31 亿元。当前股价对应20.8 倍2022 年市盈率和18.0 倍2023 年市盈率。维持跑赢行业评级，基于23.0 倍2022 年市盈率下调目标价16%至10.31 元，对应23.0 倍2022 年市盈率和19.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有11%的上行空间。

    　　风险

    　　IDC 价格竞争激烈，公司客户新机柜上架进度不及预期。