本报告导读：

    　　2022年受宏观环境和下游客户需求不及预期的影响，IDC和云计算业务均不及预期。

    　　2023Q1 上架率的提升有效减缓了利润下滑的趋势。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预测上 调目标价，维持增持评级。考虑到宏观环境对客户上架速度以及云计算业务的影响，下调公司2023-2024 年归母净利润预测至5.31/6.71（前值为10.93/13.12）亿元，新增2025 年预测为8.94 亿元，对应EPS 为0.30/0.37/0.50 元。考虑到公司在一线城市的卡位及龙头地位，给予2023 年54 倍PE，对应目标价16.20 元，维持增持评级。

    　　2022 年受宏观环境和下游客户需求不及预期的影响，IDC和云计算业务均不及预期。公司部分IDC 建设进度和客户上架速度明显放缓甚至一度停滞，新增投产转固的IDC 固定成本增加、现有机房的降耗改造、电价调控政策等影响导致运行成本显著增加，同时价格战导致租赁价格下降，IDC 业务毛利率下滑13.05 个pct。云计算业务由于下游客户的云服务需求和预算大幅减少，收入下滑10.30%。同时计提司中金云网、无双科技减值13.97 亿元导致业绩亏损。

    　　2023Q1 上架率的提升有效减缓了利润下滑的趋势。Q1 新增投产转固、机房降耗改造和电价上涨等因素仍然存在，但随着经济复苏带来的客户上架率的提升，利润下滑趋势有所减缓。

    　　七个城市及地区布局已初步形成，全部达产后将拥有超过11万个机柜。

    　　目前公司布局了北京、上海、天津、河北燕郊、湖南长沙、浙江杭州、新疆乌鲁木齐等七个城市及地区，截至2023Q1 已投产机柜超过 4.8 万个，销售率超过90%，上架率稳步提升。

    　　风险提示：数据中心建设和客户上架进度或不及预期，行业竞争加剧。