本报告导读：

    垃圾焚烧领域在手订单足、新拿单动力强，保障内生快速增长；外延进军盈利能力更强的危废领域，贡献业绩增量。小公司+高弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。

    投资要点：

    1. “首次覆盖，给予“增持”评级”：。1）公司传统烟气净化业务在手订单足，支撑内生快速增长；外延进军的危废领域提升盈利弹性。双轮驱动下成长性好，预测2017~2019 年EPS 为1.05、1.48、1.95 元，考虑到公司正处于转型期，给予1.2PEG（对应46 倍PE），对应目标价48.04 元，较当前股价有26%空间。

    2. 烟气净化龙头，在手订单充足：1）公司垃圾焚烧烟气治理行业市场占有率超20%、处理效果可达到欧盟2000 标准，龙头地位明显。“十三五”期间全国垃圾焚烧发电规模翻倍，一线城市项目大型化、小项目向三四线城市下沉。公司积极开拓市场，依靠自身的品牌优势和技术优势进一步抢占市场先机。2）连续中标深圳东部电厂（2.2 亿元）、郑州东部电厂（1.44 亿元）大型项目，彰显龙头实力。公司当前在手订单金额接近15 亿元，业绩增长有保障。

    3. 积极外延危废领域，打造长三角龙头企业：1）政策高重视程下危废处于黄金发展期，运营市场千亿级别，资质趋严下正规危废处置企业市场空间巨大。2）长三角地区危废产量高市场集中率低亟待整合，公司通过收购无锡工废（51%）、增资江苏汇丰天佑（51%），拟收购宜兴凌霞固废（51%）和上海长盈（20%）完善危废业务布局，区域龙头雏形初现，打造成为业绩新的增长点。

    4. 风险提示：传统烟气净化业务受产能以及项目工程进度影响，可能会出现低于预期；外延危废领域并购存在整合风险。