投资要点：

    　　公司2017 年中报披露。2017 年上半年，公司实现营业收入3.71 亿元，同比增长21.15%，归母净利润3629.63 万元，同比增长10.67%，扣非后归母净利润3509.74 万元，同比增长14.18%。

    　　营收净利同比增长，管理费用率与财务费用率均下降。2017 年上半年，公司实现营业收入3.71 亿元，同比增长21.15%，归母净利润3629.63 万元，同比增长10.67%。其中，营收占比最大业务烟气净化系统设备实现营收2.35亿元，同比增长33.99%。公司综合毛利率30.23%，同比下降5.14 个百分点。分业务看，烟气净化系统设备毛利率同比下降1.6 个百分点，灰渣处理设备毛利率同比下降3.87 个百分点，危险废物焚烧处置毛利率同比下降5.64个百分点。公司销售费用同比增长75.76%，主要源于运输费、投标费以及工资上涨；管理费用同比下降4.2%，财务费用同比增长13.78%。销售费用率同比上升0.86 个百分点，管理费用率同比下降2.58 个百分点，财务费用率同比下降0.12 个百分点，管理费用率与财务费用率降低表明公司成本控制能力提升。

    　　公司亮点： （1）产业并购基金助力版图拓展。公司自2014 年并购无锡工废进军危废蓝海，后通过增资江苏汇丰，增资上海长盈，收购宜兴凌霞，实现无锡、南京、上海、宜兴异地扩张，布局长三角危废龙头。公司实际控制人控制的企业惠智投资于2016 年底参与设立环保产业并购基金无锡雪浪金茂。2017 年6 月，无锡雪浪金茂以10000 万元收购江苏爱科65%股权。江苏爱科主营危废焚烧处置，目前已建设完成1.5 万吨危废处置项目。长三角危废项目盈利能力强，市场集中度低。随着公司目前危废项目产能释放与外延并购扩张，公司危废龙头起航，未来有望增厚公司业绩。（2）订单驱动传统烟气治理业绩增长。公司为烟气净化与灰渣处理龙头企业，报告期内，公司共签订重大合同约3.6 亿元，加之前年度签订尚未执行合同，公司待执行订单充裕，驱动传统业务业绩增长。同时，随着新《生活垃圾焚烧污染物控制标准》新规实施，加速淘汰技术落后企业，公司作为烟气治理行业龙头，市占率有望进一步提高。

    　　盈利预测与估值：预测公司17-19 年EPS 为0.96、1.16、1.25 元/股，考虑公司未来并购项目产能释放以及订单增加，给予17 年32 倍PE，对应目标价30.72 元，给予买入评级。

    　　风险提示。（1）并购项目进展不达预期；（2）空气净化领域市场竞争加剧。