前三季度扣非增长23%，主要来自烟气净化业务增长

    公司前三季度收入5.71 亿元，同比增长33%；归母净利润0.45 亿元，同比增长10%，扣非净利润增长23%。收入增长主要来自垃圾焚烧烟气净化收入快速增长。

    烟气治理业绩爆发，单季度收入增速63%

    公司三季度单季度收入增长63%，远高于一二季度的16%和25%，扣非净利润增长83%，远高于一二季度的9%和18%，主要来自垃圾焚烧烟气净化收入快速增长。公司前三季度毛利率29.0%，同比下滑5.6 个百分点，一方面是主业毛利率下滑（中报披露烟气净化、灰渣处理、危废处置分别下滑1.6/3.9/5.6 个百分点），另一方面是低毛利率（17 年中报28%）的烟气治理业务较高毛利率（17 年中报50%）的危废焚烧业务增长较快所致。

    烟气治理支撑业绩，危废业务带来业绩弹性

    从行业层面上，十二五期间垃圾焚烧仍将高速增长。根据十三五规划，十三五期间规划新增垃圾焚烧产能28 万吨/日，高于十二五规划量（22 万吨/日）和实际增量（15 万吨/日），投资额超过1000 亿元。公司层面，2017年仅公告订单3.6 亿元，同比大幅增长。烟气治理设备收入确认往往处于垃圾焚烧主体工程建设后期，当前在手订单保障为未来业绩提供保障。危废处置方面，公司14 年后大局布局长三角危废市场，先后（拟）并购无锡工废、江苏汇丰、上海长赢、宜兴凌霞、美旗环保、江苏爱科，远期危废处置产能达18 万吨/年。长三角地区危废项目盈利能力较强，目前公司无锡工废项目稳定运营，其他项目投产（扩产）后将为公司带来较大的业绩弹性。

    非公开发行增强资金实力，或将助推外延并购考虑增发，预计公司17-19 年EPS 分别为0.75/0.98/1.25 元，对应17年PE 42 倍。危废行业景气度较高，长三角项目盈利强，公司在长三角地区远期危废处理规模超过18 万吨/年。公司拟非公开发行募集资金3 亿元，发行价格29.6 元/股，其中大股东认购1.1 亿元，已于17 年4 月通过发审委审核，非公开发行完成后外延扩张或将进一步提速，给予“买入”评级。