事件：

    　　公司发布2017 年三季报。报告期，公司营业收入和归母净利润分别为5.71 亿元和4451万元，分别同比增长33.12%和9.87%，符合预期。

    　　投资要点：

    　　当前环保监管趋严，十三五规划出台，政策利好，公司订单增加。报告期，公司执行订单增加，公司营业收入同比增长33.12。但原料价格上涨等原因导致毛利率下滑5.64 个百分点，铺设渠道，销售费用率增加0.83 个百分点，净利润增速低于营收增速。此外，公司加大研发投入，期待公司前期费用支出转化为未来营收。同时，公司定增过会，未来财务压力有望下降。

    　　定增已过会，融资将缓解财务压力，成立5 亿环保并购基金，助力未来危废版图扩张。自上市以来，公司连续收购危废标的，资产负债率由2014 年的30% 提升至当前的50.38%，近期筹划定增4 亿偿还借款2.1 亿，将降低公司财务成本， 定增已于2017 年4 月25 日获得了中国证监会发行审核委员会审核通过。2016 年11 月26 日公司公告以实际控制人出资4.2 亿元为主，合计出资5 亿成立环保产业并购基金，为公司外部扩张提供资金保障。

    　　危废处置缺口巨大，上海危废拓展提速。目前危废市场定价较高，报告期公司该业务毛利率为49.68%，盈利水平维持高位。16 年3 月公司增资上海长盈并取得其20%股权，进入上海市场；5 月控股宜兴凌霞，拟受让其原股东51%股权。现阶段，公司危废收入主要来自控股子公司无锡工废，当前根据上海长盈项目环评批复的具体情况，公司看好其未来发展空间，调整增资方案，加快了公司危废上海拓展进度。

    　　分行业提标，政策利好不断，行业龙头有望进一步提高市占率。2017 年4 月10 日，国家环保部印发的《国家环境保护标准“十三五”发展规划》指出未来要全面推进各类环保标准制修订，当前《大气污染物综合排放标准（修订GB16297-1996）》和《危险废物焚烧污染控制标准（修订GB18484-2001）》已立项，且分别拟于2020 年和2018 年发布。新标刺激下的行业整合或加速，公司行业龙头地位进一步提高。报告期公司新签烟气净化业务重大合同合计约3.6 亿元，加上未达披露标准的合同及以前年度签订尚未执行的合同，公司待执行订单充裕，后续业绩可期。

    　　投资评级与估值：结合公司三季报业绩，我们维持公司17-19 年净利润至0.76、1.01、1.24亿，考虑增发1340 万股（现已过会），对应EPS 分别为0.57、0.76、0.93 元/股，17-18年PE 为55 倍和41 倍。公司前期储备项目充足，目前执行订单较多，未来利润潜在增长空间较大，随着各并购项目逐渐并表，公司业绩有望大幅提升，同时新标实行后烟气净化领域也将爆发新一轮增长，维持“增持”评级。