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    雪浪环境公布2017 年年报

    雪浪环境发布2017 年年报，公司2017 年营业收入8.18 亿元，同比增长17.48%；实现归属于上市公司股东的净利润6034 万元，同比下降31.98%，扣非后净利润为5909 万元，同比增加0.68%。2017 年全年，公司EPS 为0.50 元，加权平均ROE 为7.38%，同比减少4.67 个百分点。

    公司同时披露18 年一季报，营收1.82 亿元，同比增长21.17%；归母净利2067 万元，增长49.15%；扣非归母净利1566 万元，增长15.73%。EPS 0.16 元，增长37.49%；加权平均ROE 为1.85%，上升0.08 个百分点。

    简评

    整体经营稳健，投资收益缩水导致归母净利下滑

    2017 年，我国环保政策逐步趋严，导致下游客户的烟气净化需求提升，公司烟气净化设备订单得以平稳释放。2017 年全年，公司烟气净化与灰渣处理系统设备产量为50 台套，销量为49 台套，与去年同期相比分别增加16.28%和11.36%，同时2017 年两者收入合计为6.38 亿元，同比增加16.62%。另外，公司17 年利润下滑主要是由于16 年公司出售江苏康威100%股权获得2919 万元投资收益所致，而公司17 年扣非后归母净利润同比增长0.68%，说明公司整体经营情况较为稳健。

    预收账款和存货均大幅增加，在手订单较为充足

    截至2017 年3 月，公司在执行订单金额为9.37 亿元，考虑17 年年初至今与深能东部和东兴环保新签订的烟气净化项目，我们估计公司目前在手订单总量至少13.0 亿元。另一方面，截止到2018年3 月底，公司预收账款和存货分别为2.58 亿元和3.28 亿元，同比17 年同期分别增长37.39%和58.21%，说明公司目前在手订单较为充足，为其未来业绩增长提供充足内生动力。

    政策驱动下，烟气治理行业景气有望延续至2020 年

    公司的烟气治理业务主要应用于垃圾焚烧行业，根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，我国“十三五”期间规划新增生活垃圾无害化处理能力50.97 万吨/日，年复合增速为10.83%。我们认为，在政策的驱动下，我国烟气治理市场前景较为广阔。受益于行业持续景气，公司未来三年内烟气治理设备收入也将维持稳健增长。

    危废领域布局逐步完善，将贡献部分业绩增量

    2014 年底，公司成功收购无锡工废，标志着公司正式进入危废处置领域，之后公司又通过增资、收购等方式获得了江苏汇丰、上海长盈、宜兴凌霞、江苏爱科以及美旗环保等危废处理公司的部分股权。另外，公司及其全资子公司雪浪输送于今年2 月设立了两大环保产业基金，能够为公司未来业务的进一步横向扩张提供支撑。 从行业层面来看，我国对危废过度排放的处置力度十分严格，同时环保督察力度逐步加大，全国整体危废处理需求也将迅速扩大。我们判断，伴随着公司布局的完善以及行业规模的迅速扩大，危废处理板块将为公司贡献部分业绩增量。

    维持买入评级

    公司目前订单充足，发展潜力较大，烟气治理板块将在行业持续景气的带动下得到稳步发展。同时，公司通过横向并购、增资等方式积极布局危废处理业务，未来也将为公司贡献部分业绩增量。我们预计，2018-2020年公司将分别实现营业收入10.64 亿元13.46 亿元和16.91 亿元，归母净利润分别为9786 万元、1.35 亿元和1.72亿元，EPS 分别为0.75 元、1.04 元和1.32 元，维持买入评级。