投资要点

    依托COS核心技术优势,成就智能卡领域先驱者。公司是以身份认证为主的信息安全产品研发、生产、销售、服务的高新技术企业,在网络身份认证、软件版权保护、智能卡操作系统三大领域处在行业领先地位,并在COS(嵌入式操作系统)领域拥有显著技术优势。公司于2015 年在巴黎智能卡工业展上展示了全新产品卡式OTP 令牌、飞天诚信EMV 可视卡、蓝牙个人交易卡等一系列全新的产品,公司还与上海华特迪士尼合作,成为国内唯一一家可使用迪士尼漫威、卢卡斯、皮克斯经典形象为交通卡设计元素的卡商,实现了现代科技与时尚在公共交通领域的完美融合。公司2015 年全年实现营收和归母净利润分别为9.12 亿元和1.84 亿元,同比分别下降15.63%和30.56%,主要原因在于招投标行为的增多导致USB Key、OTP 动态令牌等公司主营产品利润下滑严重。2016 年基本没有新的招投标项目,预计公司传统主业毛利率将扭转下滑趋势。

    加大“区块链”技术研发投入,抢占战略高地。随着中国平安成为第一家进入国际区块链联盟的中国企业,区块链在中国市场掀起了一股投资热潮。按照其去中心化、安全性等特点,区块链技术在互联网金融、人工智能、大数据与云计算等领域都有较为广泛的应用前景。公司一直以来密切关注此行业的技术发展,目前在区块链技术已有一定的技术储备和研究,公司未来将积极参与数字货币及其他区块链技术产业,欲从虚拟/数字货币和私有链平台入手,力争使区块链技术成为公司业务新的增长点。

    开拓民用领域市场,并购预期强烈。传统业务强劲发展动力不足,市场竞争加大,同时公司又力图突破金融领域界限,将业务向民用领域拓展,并购重组已然成为公司发展创新业务,吸收新技术,增强竞争力的高效选择,2016 年公司将根据业务发展需求,综合考虑与公司主业配套、产生协同效应等因素,审慎寻求行业内优质企业的并购机会,推动上下游及跨界合作,强强联手实现双赢。

    估值与评级。我们预计公司2016-2018 年摊薄后的EPS 分别为0.50 元、0.58元和0.70 元,2016 年给予公司70 倍PE 的估值,目标价为35 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:智能卡业务推广或不及预期风险;区块链技术研发进度或不及预期风险。