事件:

    公司发布2016年报及一季报,2016年公司实现营业收入4.97亿,同比增长26.65%,归母净利润8531万,同比增长28.44%。2017年一季度公司实现营业收入1.25亿,同比下降4.87%,归母净利润1594万元,同比下降6.33%。

    点评:

    海外业务增长迅速。2016年公司业绩增长主要是海外销售收入增加、荷兰诺唯凯合并报表所致。全年境外收入同比增长264%,占公司营业总收入的比重提升至40.9%(2015年占比14.24%)。受下游需求不佳的影响,公司境内业务收入同比下降12.73%。

    海外业务再下一城,期待协同效应

    公司同时公告,拟以不超过1.2亿人民币收购法国PST 公司的100%股权, PST 股东预测PST 的2017-2019年净利润分别不低于人民币767万、829万、977万。PST 是一家从事化肥助剂和多孔硝铵添加剂研发、销售的法国公司。公司的化肥助剂业务在欧洲市场特别是欧洲南部市场具有较为领先的市场地位,同时公司的创始人为多孔硝铵添加剂的发明者,在多孔硝铵添加剂领域具有显著的市场领导地位。

    此前公司已通过两次现金并购取得荷兰诺唯凯的70%股权,2017年即将完成第三次支付获得其85%的股权。本次收购PST,将进一步扩大公司防结剂产品在欧洲市场的占有率,增加公司在全球范围内硝铵添加剂领域的产品组合,扩大公司潜在市场容量,增强销售和市场渠道整合的协同效应。其次,并购后公司拟将两间欧洲子公司的生产进行整合,提升效率。

    对盈利预测、投资评级和估值的修正:

    预计公司2017-2019年EPS 分别为0.79元、0.97、1.20元,公司内生和外延均有较大发展潜力,当前市值不足28亿,目标价25.50元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    化肥行业周期性波动的风险;原材料价格波动的风险