事件:公司2月28日发布业绩预告,15 年公司归母净利润 1.27 亿,同比下降20%。

    中投电子观点:公司业绩小幅低于我们的预期(1.4 亿),但并不影响我们对公司困境反转的推荐逻辑。受大量一次性费用拖累,公司15 年业绩出现下滑,15 年是公司诸多布局展开的一年,而这些布局有望在16 年进入收获期(我们之前的深度报告和点评有过详细的分析和预测):

    1. 工厂搬迁惠州解决了长期困扰公司的产能严重不足的问题;

    2. 6 家海外子公司的设立进一步打开了公司的销售渠道,巩固了公司海外龙头的地位,16 年有望集中放量;

    3. 美国子公司重获销售自主权(公司12 年为快速打开美国市场和当地渠道商签订了不甚合理的独家代理合同,去年底已经到期,不再续约),开始渠道下沉建设,本土化进程初步完成,海外收入规模有望进一步提升;

    4. 酒店租赁屏业务进展顺利,高端酒店数量和占比大增,公司已经找到可持续的盈利模式,产业基金的预期设立有望进一步丰富公司酒店租赁屏业务的盈利模式。

    5. 公司去年开始重建国内的高端销售渠道,与注于小间距LED 屏的销售,依托公司产品的高性价比和品牌,公司的小间距业务16 年有望初现超预期爆发。

    15 年是公司业绩经过多年快速增长后的战略调整年,近期我们组织的产业链调研发现,整个LED 显示屏行业处于景气度上行的阶段,行业内主要公司的第一季度在手订单都同比大幅增长,海外市场也迎来了快速放量期,我们持续看好LED 显示屏行业未来两年的前景。对于公司自身来说,经过15 年的战略调整,公司在小间距和酒店场景运营等诸多领域的布局将在16 年进入收获期,公司有望重回高速增长轨道,目前公司股价存在较大预期差,维持“强烈推荐”评级。

    投资要点:

    海外球场屏业务一马当先,受益国内足球产业大发展。公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%,积累了丰富的运营经验和渠道资源。随着国内足球市场环境的净化和发展,公司正在寻找合适的切入点打入这一蓝海市场,预计明年将有实质性动作。

    海外小间距爆发式增长在即,人民币贬值趋势明显,外销龙头率先受益。15 年Q1-Q3 公司小间距订单2.3 亿,同比增长70%,全年有望突破4 亿。公司80%的营收来自海外,随着小间距的热潮由国内传向海外,我们看好公司在小间距海外的爆发式增长中率先受益,预计16/17 年公司小间距订单有望保持60%的增速,同时人民币的持续贬值有望进一步增厚公司毛利。

    LED 大屏快速抢占显示应用场景。公司积极转型场景运营服务,通过安装300 余块酒店租赁屏打入酒店会议场景运营领域,未来有望新增利润空间近亿元;战略投资火神文化和华奥视美布局社区和舞台场景运营,公司现金流充沛(近4.5 亿现金),外延收购预期强烈,已成立十亿规模产业并购基金助力公司打通场景运营产业链。

    维持”强烈推荐“评级,目标价52.4 元,建议买入。15-17 年公司净利润预计1.27/2.10/3.20 亿元,EPS 0.80/1.31/2.00 元。考虑到公司在场景运营领域的布局即将进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予16 年40 倍PE,目标价52.4 元。