投资要点

    15 年系战略调整期,业绩略低于预期:15 年公司实现营收10.13 亿元,同比减少6.11%;归属于上市公司股东的净利润1.26 亿元,同比减少20.97%,略低于我们原先预期(1.33 亿元)。公司也远未完成15 年原先的经营计划。未完成经营计划主要是由于市场开拓未达到预期,且由于工厂搬迁、酒店租赁前期布局等,公司各种成本支出增加。15 年公司在市场的开拓以及战略方向和商业模式的探索上,均遇到瓶颈,但逐渐厘清发展道路上的障碍、实现“蜕变”后的16 年将是关键一年。

    2016Q1 显示屏订单表现亮眼,16 年三大经营计划为业绩成长注入活力:1 季度公司LED 显示屏销售订单同比增长约40%,但由于订单交期、原材料供应等原因,营业收入较上年同期仅略有增长,但毛利率同比上升,我们认为1 季度行业景气度有所上升。展望全年,公司将加大显示屏主业投入,显示屏主业有望恢复高速成长,另外外延并购、探索酒店LED 租赁运营的创新盈利模式,均有望为16 年业绩成长注入活力。

    盈利预测与评级:(1)投资逻辑:公司“两翼一支撑”战略逐步清晰化,第一阶段:3-5 年内收入和利润规模均成为全球LED 显示龙头企业;第二阶段:推进显示场景的运营服务升级;第三阶段:成为显示应用场景生态链平台服务商。16 年显示屏主业有望恢复高速成长。同时并购基金的设立助推公司通过并购或参股实现快速扩张,加速转型,我们将保持跟踪。(2)维持“增持”评级。2016-2018 年EPS 为1.19 元、1.68 元和2.25 元,对应PE 34、24 和18 倍。

    风险提示:LED 显示屏价格跌幅超出预期、转型不及预期