事件:公司5月9日 发布公告,拟出资450 万美元拓展Artixium 51%股权,并签订投资备忘录, 若拓展最终顺利完成, Artixium 将成为公司的控股子公司。

    中投电子观点:

    1. 本次收购将显著提升公司显示产品在体育领域的影响力。Artixium 是一家在欧美有着丰富体育资源的球场LED 显示屏厂商,其生产的球场屏被广泛用于欧洲杯和欧洲各大主流足球联赛,其在体育领域客户资源丰富,渠道广泛,不多家俱乐部和赛事组委会建立了深度的合作关系,我们认为本次拓展是公司在体育领域延伸拓展的重要环节,将显著增强公司在体育领域的影响力,特别是在全球球场屏领域的地位将得到进一步加强,并为公司未来在体育领域的业务深入拓展打下了坚实基础,

    2. 标的公司VR 技术实力突出,公司有望顺势切入“VR+体育“领域。Artixum有很强的产品设计和创新能力,其开发的提供虚拟显示的球场屏已通过一些欧洲俱乐部的测试,我们预计本次拓展完成后,公司有望完成自身先进制造优势和标的公司的VR 技术的整合,从而实现在体育领域的盈利模式升级(从卖屏到卖服务)。

    3. 产业链调研结果显示整个LED 显示屏行业处于景气度上行的阶段,内生外延看点十足。行业内主要公司的第一季度在手订单都同比大幅增长(艾比森订单增长40%),海外市场也迎来了快速放量期,我们持续看好LED 显示屏行业未来两年的前景,且行业内主要公司在广告、演艺、体育等领域的外延动作频繁,跑马圈地显著提速,有望迎来行业黄金发展期。4. 对于公司自身来说,经过15 年的战略调整,公司在小间距、酒店场景运营、体育等诸多领域的布局将在16 年进入收获期,公司有望重回高速增长轨道,目前公司股价存在较大预期差,有望迎来“估值提升+业绩加速“的戴维斯双击行情,维持“强烈推荐”评级。

    投资要点:

    海外球场屏业务一马当先,受益国内足球产业大发展。公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%,积累了丰富的运营经验和渠道资源。随着国内足球市场环境的净化和发展,公司正在寻找合适的切入点打入这一蓝海市场,预计明年将有实质性动作。

    海外小间距爆发式增长在即,外销龙头率先受益。15 年公司小间距订单3.37 亿,同比增长47%,占公司所有订单33%。公司85%的营收来自海外,随着小间距的热潮由国内传向海外,我们看好公司在小间距海外的爆发式增长中率先受益,预计16/17 年公司小间距订单有望保持60%的增速。LED 大屏快速抢占显示应用场景。公司积极转型场景运营服务,通过安装运营300 余块酒店租赁屏打入高端酒店会议场景运营领域,目前已经签约近200 家高端酒店,未来有望新增利润空间近亿元;战略投资火神文化和华奥视美布局社区和舞台场景运营,公司现金流充沛(近4.5 亿现金),外延拓展预期强烈,已成立十亿规模产业并购基金助力公司打通场景运营产业链。

    维持”强烈推荐“评级,目标价52.4 元,建议买入。16-18 年公司净利润预计2.10/3.20/4.46 亿元,EPS 1.31/2.00/2.78 元。考虑到公司业绩反转且在场景运营领域的布局即将进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予16 年40 倍PE,目标价52.4 元。

    风险提示:小间距市场规模发展不及预期,场景运营业务拓展不及预期