事件：

    　　公司发布年报，2016 年公司实现营业总收入11.66 亿元，同比增长15.04%，归属于上市公司股东的净利润1.51 亿元，同比增长20.57%。

    　　公司发布2017 年第一季度业绩预告，实现归属上市公司股东净利润1170 万元~1350 万元，同比下降40%~48%。由于2016 年第四季度公司多款显示屏新产品上市，在新老产品交替期间，2016 年第四季度显示屏订单额未达到预期目标，导致2017 年第一季度确认的收入与上年同期相比下降，对公司净利润造成影响。但公司2017 年第一季度的显示屏订单情况反映良好，其中，3 月份显示屏订单金额同比增长近40%。

    　　显示屏主业稳步增长，小间距产品成长突出。据公司年报披露，2016年公司显示屏销售累计签单约11.64 亿元，同比增长约14%。其中海外签单9.48 亿元，同比增长约19%。公司海外业务主要以美元计算，2016年人民币贬值对公司经营业绩产生了正面影响。

    　　小间距LED 显示屏具有无缝拼接、色彩均匀、高清高亮、使用寿命长等性能优势，在指挥控制、视频会议、室内营销展示等领域对传统DLP和LCD拼接显示屏具有充分的替代潜力。2016 年公司点间距3 以下（含3）的显示屏累计签单约4.19 亿元，比上年同期增长约72%，约占公司2016 年全部显示屏订单的36%，小间距产品订单的增长度远高于常规显示产品。据中国LED 显示应用行业协会和奥维云网数据，2015 年国内市场规模达到320 亿元，国内小间距LED 产品渗透率不足30%，正处于高速渗透的发展阶段。公司是行业内最早推出小间距LED 显示屏产品的企业之一，同时是小间距技术引领者，我们预计公司的小间距业务在未来两年仍具备高速成长的潜力。

    　　贯通国内外市场，深耕体育显示应用。体育场馆需要高清显示屏作为画面承载和实时呈现，全球众多体育场馆对显示屏需求持续存在。

    　　以体育产业相对发达的美国为例，国家橄榄球联盟、职业棒球大联盟、美国篮球职业联赛、国家冰球联盟四大联赛主场馆超过100 个，大学数量达3500 所，社区体育馆数以万计，LED 显示屏应用前景广阔。

    　　近年来，随着中国对足球产业的重视，以及中超联赛、中国男子篮球联赛（CBA）等体育赛事在国内影响力扩大，体育场馆数量多、场馆内视频设备相对落后的局面将得到改善，高品质显示屏应用潜力巨大。

    　　公司与荷甲、意甲、德甲、法甲、欧洲杯、世俱杯等国际顶级体育赛事合作，球场屏遍布40 多个国家。2016 年公司产品进入NBA 萨克拉门托国王队球馆（ARCO Arena），是国内第一家做到完整在NBA 主场馆提供所有显示屏的企业。2016 年11 月，公司与中超公司签订了《2017-2020 年中超联赛赛场LED 全彩显示屏官方供应商赞助协议》，正式成为中超联赛2017-2020 年官方赞助供应商。我们认为，伴随着中国体育产业整体体量增加，体育赛事丰富和场馆硬件设备持续升级，多重因素共同带动中国体育行业大屏显示需求增长，在此背景下，公司将充分发挥先发优势，将海外运营经验复制到国内，迎来LED 体育场馆应用业务的高速发展。

    　　差异化市场运做，打造细分应用龙头。公司积极开拓LED 下游运营，2016 年公司显示屏酒店业务营收2374.49 万元，同比增长约311%。在酒店已安装显示屏318 块，已累计签约酒店197 家，其中五星级酒店141 家。据国家旅游局数据，截止2015 年底，全国共有12327 家星级酒店，其中五星级789 家，四星级2375 家。酒店运营将酒店会议室投影显示升级到大屏高清显示，将简单的会务场所变成综合展示舞台，公司不仅提供显示设备，同时提供包括视频、游戏、AR/VR、企业宣传、直播、多会场互动等多元化的增值服务。考虑到公司签约酒店数量只占全国四星及以上酒店数量的6.2%，仍具备充分的市场空间，预计在未来两年内公司酒店运营业务仍将保持超高速发展。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为2.21、3.02、4.11 亿元，净利润增速分别为45.9%、36.8%、35.9%，对应EPS 分别为0.69、0.95、1.29 元。首次给予买入-A 的投资评级，给予2017 年40 倍PE，6 个月目标价为27.6 元。

    　　风险提示：全球宏观经济不景气，小间距LED 行业发展机遇期，国内市场开拓不及预期。