事项：

    2018 年，公司实现营业收入19.87 亿元，（YoY +28.39%），归母净利润2.41 亿元，（YoY +127%）；预计2019 年一季度归母净利润2,656 万元–3,099 万元（+20%~40%）。

    评论：

    优化管理及成本管控，盈利能力显著提升。2018 年开始公司推进管理扁平化并加强管控成本，成效显著，2018 公司毛利率38.15%（YoY+1.88 个百分点）；净利率11.84%（YoY+5.1 个百分点）；ROE 达到20.9%（17 年同期10.5%）。

    公司小间距产品占比提升，助力产品结构升级。伴随小间距行业景气，2018小间距产品（P3）占收入已经提升到近40%，（2017 年公司小间距收入占比30%）。由于小间距产品技术和资金壁垒相对于传统显示屏更为明显，竞争环境相对较好，毛利率水平也更高，小间距产品的结构提升助力公司毛利提升。

    19Q1 淡季不淡，业绩增长有望逐季递增。2019 年第一季度订单和营业收入均实现增长，营业收入同比增长近 27%，归母净利润同比增长20%~40%。其中一季度公司大幅度增加了研发、市场预算投入，对费用影响较大，旺季收入规模提升后盈利能力料将释放，公司业绩有望逐季递增。

    推出惠州工厂二期扩产计划，提供充足产能支撑。公司公告拟投资不超过 1.5亿元人民币，用于公司惠州工厂二期扩产及投资 MES 智能制造系统项目。 公司计划通过进一步扩大产能，以满足订单不断扩大的需求。惠州二期的加速扩产有利于提升公司竞争力，并为公司长期发展提供足够产能支撑。

    小间距行业领先企业，深度受益行业发展。公司深耕LED 显示18 年，坚持自主研发，技术积累雄厚，得到客户的广泛认可。艾比森点间距在3mm 及2.5mm以下的小间距LED 显示屏因其在技术、质量、效果等方面的出色表现而赢得了中高端市场的欢迎，被广泛运用于指挥控制中心、大型展览、会议室等领域。同时，公司从2015 年开始深入布局各地渠道，为将来商用市场爆发后的销售奠定了基础。公司小间距占收入比重40%，与同行业其他企业相比还有较大提升空间，未来随着小间距LED 行业的高速增长和向商业渗透，艾比森盈利能力也料将不断释放。

    完成增持及股权激励，彰显公司发展信心。2017 年艾比森控股股东丁彦辉先生与邓江波先生于完成股权增持，并对中高层及核心员工推出了 2017 年股权激励计划，彰显了公司上下对未来发展的信心。

    投资建议：我们预计公司2019-2021 年净利润3.52/4.37/5.32 亿元，对应市盈率分别为16/13/10 倍。LED 行业景气，市场需求旺盛，公司盈利能力优秀，给予2019 年20 倍估值，对应目标价22 元，维持“强推”评级。

    风险提示：竞争趋于激烈，贸易战加剧，扩产速度不及预期。