事件: 4 月29 日，公司披露2022 年一季报，2022 Q1 实现营收33.87 亿元，同环比+407%/+215%；归母净利润15.18 亿元，同环比+939%/+321%，扣非归母净利润15.12 亿元，同环比+1260%/+317%。

    Q1 业绩大增主因氢氧化锂量价齐升和低价库存锂精矿。

    1）量：公司现有天宜一期+二期两条氢氧化锂产线，合计产能5 万吨/年，全年产量约4.4 万吨。根据公司天宜一二期项目排产节奏，预计Q1 氢氧化锂产量约1 万吨，加上2021 年底约0.14 万吨库存，预计销量约1.1 万吨。

    2）价：根据百川盈孚，2022Q1 氢氧化锂均价33.5 万元/吨（含税），环比+80.69%；假设单吨氢氧化锂消耗7.2 万吨锂精矿，预计Q1 氢氧化锂单吨净利润约18 亿元/吨，锂盐业务归母净利润约14.5 亿元，其他业务预计归母净利润约0.5 亿。

    各大项目梯次展开，年内江安一期+宜春一期有望实现投产。目前公司规划并表氢氧化锂产能达16 万吨，包括现有5 万吨（75%权益）+江安5 万吨（75%权益）+甘眉6 万吨（全资），另与宁德合资宜春建设10 万吨碳酸锂产能（10%权益），总权益产能达14.5 万吨，其中江安一期2.5 万吨&宜春一期5 万吨有望年内实现投产。公司自2020 年切入锂板块至今，各项目投产速度与投资成本均处于同行领先水平，并依托宁德切入产业核心供应链，未来具备成长为国内锂盐一线企业潜质。

    Manono 项目已满足采矿证批复条件，公司精矿来料保障有望提升。4 月13 日，AVZ 发布公告称已获得刚果（金）矿业部对项目终可研（DFS）积极的技术意见表态，目前Manono 项目已满足采矿证批复的所有条件（采矿证正在申请中），根据2020 年发布的终可研（DFS），项目从EPC 承包合同签订-首批锂精矿交付仅需18 个月，可推测若2022 上半年项目开工，则有望在2023 年底投产，根据关联公司天华时代与AVZ 签订协议，天华时代可获得Manono 项目50%锂精矿包销权，公司锂精矿合计包销量将达到101.5-104.5 万吨，基本覆盖并表16 万吨氢氧化锂产能规划。

    投资建议：预计2022-2024 年公司营业收入为185.6、248.1、307.9 亿元，归母净利润40.7、73.3、103.5 亿元，EPS 为6.9、12.5、17.6 元/股，对应PE 分别为8.8/4.9/3.5 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：氢氧化锂产品价格波动风险，疫情影响终端需求风险，产能投产不及预期风险。