事件：1月20日公司发布公告定增落地，此次定增价格42.66元（19日收盘价49.59元），募资总额7.86亿元。参与者为16家公募保险等机构。发行后实控人天孚仁和持股39.29%、副董事长持股12.02%、员工持股平台苏州追梦人持股1.23%。

    　　高速光引擎进展顺利，后续发展可期。此次募资7.86亿主要投向面向5G及数据中心的高速光引擎项目，项目产品包括激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎以及高速光引擎用零组件，为高速光模块的核心元器件.

    　　该项目将带动现有产品产能，加快核心产品的战略布局，目前400G/800G相关产品已经开始批量，我们认为2021年有望加速往上，后续发展可期。

    　　订单充足、存货大增；产能稳步扩张。Q3末存货1.7亿（同比+162%、环比27%）；在建工程1.5亿（同比+29%）。得益于全球5G网络和数据中心建设对光收发模块需求的增长，公司积极拓展业务，稳步提升产能。2020前三季度公司收入增速分别为40%、72%和96%，归母净利润增速分别为37%、83%和80%，增速稳步向上，进一步展现公司平台化发展潜力。

    　　内生+外延，协同打造光器件平台能力。自上市以来，公司产品不断完善，从套管、接口组件，到隔离器、LensArray等；9900万并购北极光电增强镀膜能力。我们认为，公司光器件平台能力不断增长，在此基础上封装、OSA产品线、高速光引擎等不断发力，协同加速公司业务增长。

    　　维持“优于大市”的评级。我们预计公司2020-2022 年营收分别为8.23亿元、11.41 亿元、15.71 亿元，归母净利润为2.71亿元、3.53亿元、4.51 亿元，对应EPS为1.36元、1.78元和2.27元，参考可比公司估值，并且考虑公司为光电子制造服务一站式龙头，产品线丰富、业务布局全面，给予公司2020年动态PE 40-50x，对应合理价值区间54.58-68.22元，维持“优于大市”的评级。

    　　风险提示：客户季节性库存调整风险，中美贸易摩擦风险。