业绩符合预期,持续高增长。公司发布2020 年业绩预告,2020 年全年归母净利润2.56-2.9 亿元,同比增长54-74%。2020 年第四季度单季度实现利润0.42-0.76 亿元。在2020 年四季度基站侧需求偏弱的背景下,公司的销售受到了一定的影响。按预告中值计算,2020 年第四季度单季度利润仍保持同比45.5%的增速。
推出新一批股权激励,进一步绑定核心员工。公司发布新一期股权激励方案,拟授予247 名激励对象的限制性股票数量为 202.10 万股,价格为 40.55元/股。股权激励的解锁条件为公司2021/2022/2023 年的营业收入或者归母净利润相比 2019 年的营业收入或归母净利润, 增长率分别不低于90%/120%/150%。
此次股权激励解锁条件有两点值得关注:
1.上次股权激励覆盖144 人,此次人数扩大至247 人,覆盖面大大增加,同时在业绩解锁条件上,延续了增长态势。
2.2021 年的业绩解锁条件在第一期和第二期分别为:收入达到9.63 亿元/收入达到9.94 亿元(或利润达到3.17 亿元),第二期的业绩解锁条件较第一期有所提升。
需求长期向好,产业格局尚佳。公司所处的光无源器件行业需求随下游光模块以及相关设备需求水涨船高,与长期流量趋势相符。而供给侧,新进入的厂商有限且很多为体量较小的厂商。在疫情的背景下,光器件暴露出比光模块产能更紧张的状况。而公司作为光器件核心供应商,份额有望进一步提升。
同时,我们预测未来光模块行业分工或进一步明晰,产业分工明显。天孚的一站式采购解决方案能有效的帮助光模块厂商降低资产投入门槛以及供应链管理难度,未来渗透率有望逐步提升,成长潜力巨大。
投资建议:预计公司2020-2022 年归母净利润为2.8/3.6/4.6 亿元,对应EPS为1.43/1.83/2.32 元,当前股价对应PE 分别为32/25/20 倍,考虑光通信高景气度,以及公司增长的确定性,维持“买入”评级。
风险提示:新产品线拓展不及预期;光通信市场遇冷,下游厂商需求不足;产品线价格波动持续。