投资要点

    事件： 2021年上半年，公司实现营业收入4.90亿元，同比增长24.71%；归母净利润1.38 亿元，同比增长9.15%；扣非净利润1.27 亿元，同比增长8.98%。2021 年单二季度，公司实现营业收入2.46 亿元，同比增长4.33%；归母净利润0.68 亿元，同比减少15.17%；扣非归母净利润0.58 万元，同比减少23.55%。

    点评：1、数通市场高增，5G 拖累业绩：2021 年上半年，全球数通市场需求持续增长，但受制于国内5G 需求显著下滑，公司业绩同比小幅增长。

    分业务看，光无源器件营收为4.44 亿元，同比增长36.07%，毛利率同比下降2.71pct 至52.95%；光有源器件营收为3482.5 万元，同比下降41.58%，毛利里同比提升4.27pct 至33.84%。受制于国内5G 基站建设进程周期性波动，公司光器件产品需求阶段性下降。除原材料价格涨幅较高增加了公司成本外，光引擎放量也对整体毛利率有所拖累。此外，精密光学和北极光电合并报表，为2021H1 收入和业绩贡献增量。展望未来，伴随数据中心需求的持续回暖，公司数通产品有望持续稳健增长，光引擎产品将继续放量；电信市场显著环比改善，激光雷达和医疗检测领域实现零突破，经营趋势有望逐季向好，未来成长空间打开。

    2、器件品类逐步拓展，平台化业务打开成长空间：公司持续加大研发投入，2021H1 研发投入为5274.6 万元，同比增长42.29%，研发费用率同比提升1.33pct 至10.77%。单个品类无源光器件市场规模小，产品线拓展能 7力 关键，公司在传统三大无源器件产品基础上，通过内生和外延并购，复用光模块客户，持续拓展隔离器、光纤连接器、透镜、AWG、光学滤波片等高端无源器件并先后逐步量产，向高技术门槛、高附加值、高集成度产品垂直延伸。伴随高速光模块和硅光技术的应用，集成化器件封装需求增长，公司凭借在陶瓷、塑料、金属、玻璃等基础材料领域的工艺积累，具备各类高端无源器件和有源器件封装能力，率先切入主要应用于100G 及以上高端光模块的光引擎市场，募集资金建设的高速光引擎建设项目研发成效初显，产品从小批量逐步转入批量生产；各产品线为400G、800G 光模块配套的光器件产品分批实现研发送样和量产，受益未来高端集成光模块市场高增长，公司开启新增长极。在2020 年成功收购的天孚精密和北极光电基础上，公司积极拓展激光雷达和医疗检测领域的产品应用，已为多个客户进行产品送样，实现了公司在光通信领域外零的突破。

    3、盈利预测与投资建议：2021 年上半年，电信市场需求同比下滑，公司25G OSA业务增长放缓，与电信光模块相关无源器件产品需求亦有所下滑。AWG、线缆和光引擎等在内的数通产品线高增，驱动收入和利润同比提升。江西天孚新工厂于2021Q1 取得客户的认证后逐步进行产线搬迁转移工作，产业园第一期项目建设支撑近期新产品线的持续扩产。光模块市场规模持续扩大，分工有望逐渐深化，公司精密制造能力优异，光模块客户资源丰富，伴随无源器件和光引擎等新产品线拓展，公司有望成为平台型光器件解决方案供应商，未来成长空间广阔。公司实施2021 年限制性股票激励计划，激励员工与公司实现长期共赢发展。我们调整了盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润3.20、4.30 和5.40 亿元，按照2021年8 月23 日收盘价，对应PE 37、27 和22 倍，维持“审慎增持”评级。

    4、风险提示：5G 光模块需求低预期；新产品拓展不及预期。