事件描述

    8 月23 日，公司发布2021 年中报业绩，实现营收4.90 亿元，同比增长24.71%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长9.15%；实现扣非净利润1.27 亿元，同比增长8.98%。

    事件评论

    Q2 营收平稳增长，高研发投入拖累业绩：单Q2 来看，公司实现营收2.46 亿元，同比增长4%，环比基本持平；实现归母净利润0.68 亿元，同比下滑15%，环比略有下滑，主要受到以下因素拖累：1）原材料涨价及北极光电并表影响下，Q2 毛利率同比下滑4.80pct；2）加大新产品研发投入，Q2 研发费用同比增长23.82%，远高于营收增速。收入拆分来看，21H1 光无源器件实现收入4.44 亿元，同比增长36.07%，光有源器件实现3483 万元，同比下滑41.58%。毛利率拆分来看，21H1 光无源器件毛利率同比下降2.71pct，光有源器件毛利率同比上升4.27pct。

    行业景气回暖，转产落地驱动H2 增长：数通市场，服务器上游信骅营收环比改善趋势明显，Intel 数通业务下半年指引乐观，新一轮上行周期有望开启；节奏上，400G 主升浪顶点未至，200G 规模爆发开启，800G 新周期渐进。电信市场，海外5G 建设加速，国内700M&2.1G 建设开启，H2 电信市场或迎改善。去年收购的北极光电产能整合进度顺利，协同效应有望于下半年释放。

    高研发投入延续，打开非通信市场新空间：21H1 公司研发投入达5275 万元，同比增长42.29%，占营收比例达10.77%，同比提升1.33pct，研发力度进一步加强，共计投入25 个研发项目，重点围绕400G、800G 高速光器件产品和激光雷达、医疗检测用光器件等，大部分是和客户联合研发。其中高速光引擎建设项目研发成效初显，产品从小批量逐步转入批量生产；此外公司首次披露在激光雷达、医疗检测用光器件完成送样，实现在光通信领域外零的突破。

    盈利预测及投资建议：21Q2 公司营收平稳增长，原材料涨价及北极光电并表影响下，无源器件毛利率有所下滑，研发投入增长较快对业绩有所拖累。展望下半年电信&数通行业景气回暖，北极光电转产落地驱动增长。公司持续加大研发投入，实现在光通信领域外零的突破，打开新增长空间。预计2021-2023 年归母净利润3.53亿元、4.60 亿元和6.06 亿元，对应同比增速26%、31%和32%，对应PE 31 倍、24 倍和18 倍，继续重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 高速光引擎业务发展不及预期；

    2. 北极光电产能整合不及预期。