事件：天孚通信发布2021年三季报，前三季度公司收入7.7 亿元（同比+17%），归母净利润2.1 亿元（同比-1%）。单Q3 收入2.8 亿元（同比+5%），归母净利润0.8 亿元（同比-15%）。Q3 单季度收入和净利润环比Q2 实现增长。

    　　毛利率略有下降，研发持续加大投入。前三季度毛利率50.54%（同比-2.23PCT），单Q3毛利率48.05%（同比-6.42PCT）。前三季度研发费用0.8亿元（同比+45%），单季度研发费用0.3亿元（同比+51%）。Q3末存货1.7亿元（基本持平）。

    　　销售费用大幅增长。前三季度销售费用0.14亿元（同比+126%），管理费用0.46亿元（同比+12%）。单Q3销售费用0.05亿元（同比+127%），管理费用0.15亿元（同比-19%）。

    　　聚焦光器件平台，推动跨领域应用。公司紧跟各领域科技升级迭代的市场机遇，围绕光器件平台的基础能力加大研发投入，并专人专项推动跨领域应用研究，目前已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样。激光雷达和医疗检测配套业务具备广阔的市场前景，公司将坚决打好光器件平台跨领域应用的攻坚战，努力培育新的高质量业务增长点。

    　　盈利预测。公司作为光电子制造服务一站式龙头，产品线丰富、业务布局全面。我们预计公司2021-2023 归属母公司股东净利润分别为3.38 亿元、4.46亿元、5.64 亿元，EPS 为0.86 元、1.14 元、1.44 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2021 年动态PE 区间 35-40X，对应合理价值区间30.10-34.40 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。客户季节性库存调整风险，中美贸易摩擦风险。