事件：天孚通信于 2021年 10 月 26 日发布2021年度第三季度报告，前三季度实现营业总收入7.66 亿元，YoY+16.63%；毛利率50.54%，较去年同期下降2.23pct；实现归母净利润2.13 亿元，YoY-0.70%，归母扣非净利润1.94 亿元，YoY-2.69%，整体经营情况稳定。

    原材料涨价侵蚀利润，研发投入持续增加。公司2021Q3 单季实现营收2.76 亿元，YoY+4.61%；归母净利润0.75 亿元，YoY-14.80%；单季毛利率48.05%，同比减少6.42pct，系原材料及人工成本上涨及产品结构影响。费用端，公司2021 年前三季度销售费用0.14 亿元，YoY+126.34%；研发费用0.82 亿元，YoY+45.25%；为公司收购北极光电、天孚精密带来的并表影响及薪酬增加所致。

    电信侧5G 基站建设回暖，数通侧再获政策助力。2021 年前三季度我国分别新建5G 基站10.1 万、14.2 万和19.8 万站，建设速度逐步加快，公司电信侧产品预计充分受益运营商需求回暖。数据中心领域，工信部于7 月14 日印发《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》，推动数据中心建设及布局优化，《计划》提出全国数据中心总算力目标2021年超过120EFLOPS，2023 年底超过200EFLOPS，其中高性能算力占比达到10%。公司凭借丰富的产品品类及与客户的深度合作，将受益数据中心加速建设的行业高景气，保持数通领域业绩的稳定增长。

    高速光引擎项目成效显著，产品技术优势进一步拓展。公司面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目已开始批量生产；400G、800G 光模块的配套光器件已实现对供给数据中心客户的批量出货，预计2022 年光引擎产线收入有望过亿元。光通信领域之外，公司激光雷达、医疗检测用光器件送样，业务广度进一步拓展。

    盈利预测：天孚通信是国内稀缺的光器件整体解决方案提供商，我们看好公司受益于5G 基站建设带来的下游需求增长及自身出色的新品研发能力和光器件一站式供应能力，巩固行业领先优势。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入11.84/15.96/21.68 亿元， 实现归母净利润3.63/4.93/6.65 亿元，对应EPS0.93/1.26/1.70 元，维持“增持”评级。

    风险提示：行业政策变动风险、产品研发风险