事件：10 月25 日，天孚通信发布2021 年Q3 业绩报告，2021 年前三季度公司实现营业收入7.66 亿元，同比上升16.63%，实现归母净利润2.13亿元，同比下降0.7%。其中，Q3 单季度公司实现营业收入2.76 亿元，同比上升4.61%，实现归母净利润0.75 亿元，同比下降14.80%，业绩符合我们预期。

    　　营收维持稳定增长，毛利率小幅振动：2021 年前三季度公司实现营收7.66 亿元，同比上升16.63%，主要原因为公司积极开发海内外优质客户，并大力推进数据中心产品的销售。同时由于公司销售增长带来营业成本的同步增加，上游原材料、人工成本上升，2021 年实施员工股权激励新增股权激励费用计提等原因，公司Q3 单季度毛利率为48.05%，环比下降1.81pp。公司“面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”募集资金落地，项目研发顺利推进。

    　　研发投入持续扩大，高速光引擎产品研发顺利开展：公司2021 年前三季度研发费用为8200 万元，同比增长45.25%，占同期营收比10.71%，较上年增加2.11pp。公司以专业的跨国研发、管理人才团队为存量优势，通过持续引进研发专业人员来扩大人才增量，以研发为龙头、以市场为导向，重点加大高速光引擎和配套产品的开发，并利用各地区位人才优势，积极推进全球产业布局。

    　　下游需求放量，新产品线及新业务领域的拓展将助力业绩提升：数通端北美云商资本开支维持高位，电信端基站下半年建设逐步加速，四季度需求将进一步提升。公司“面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”

    　　募集资金入账，研发、工艺、关键客户开发等方面的相关工作将继续按计划建设。在不断加强高速光引擎产品领域的产品开发和制程工艺水平的同时，公司陆续建设扩充了OSA ODM 高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列（LENS ARRAY）等多个新产品线。展望四季度，公司核心产品的战略布局逐渐丰富，能够满足5G 和数据中心建设对高速光引擎产品的市场需求，有望实现公司盈利能力的持续提升。

    　　盈利预测与投资评级：由于原材料涨价等因素，公司利润率有所下滑，我们将公司2021-2023 年归母净利润预测从3.80/5.07/6.65 亿元下调至3.07/3.97/4.99 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 为32/25/20 倍，由于下游需求逐步向好，公司竞争格局较好，维持“买入”评级。

    　　风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险；海外经营环境恶化的风险。